Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Корпоративные финансы

Финансовое состояние корпорации и риск банкротства

На сегодняшний день все актуальнее звучит тема разработанности методов предупреждения неплатежеспособности предприятия на этапе с момента появления причин для беспокойства до момента подачи кредиторами заявления в арбитражный суд о признании должника несостоятельным (банкротом). В соответствии со ст. 2 Федерального закона "О несостоятельности (банкротстве)" от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Ключевым для определения процедуры банкротства, подлежащей применению к должнику, при рассмотрении арбитражным судом дела о банкротстве является критерий неплатежеспособности.

Необходимо различать понятия "неоплатность" (недостаточность имущества) и "неплатежеспособность". В ст. 2 дается следующее определение этим понятиям:

• недостаточность имущества – превышение размера денежных обязательств и обязанностей по уплате обязательных платежей должника над стоимостью имущества (активов) должника;

• неплатежеспособность – прекращение исполнения должником части денежных обязательств или обязанностей по уплате обязательных платежей, вызванное недостаточностью денежных средств. При этом недостаточность денежных средств предполагается, если не доказано иное.

Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность нс исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Таблица 7.6

Методики оценки рисков[1]

Категория методик

Характеристика методик

Примеры

Положительные качества

Отрицательные

качества

Сфера

Статистические

Базируются на анализе массивов статистических данных и моделировании с использованием методов математической статистики и теории вероятностей

Value-at-risk. Cash-flow-at-risk. Модель арбитражного ценообразования. Модель опционов

Высокая точность расчетов, возможность моделирования различных сценариев, измеряемые показатели, частичная стандартизация

Высокие затраты на информацию и проведение анализа, риск адекватности выбираемой модели

Инвестиционные риски, рыночные риски

Аналитические

Базируются на сборе и объективном анализе информации и принятии решений исходя из комплексного анализа как количественных, так и качественных показателей

Рейтинговые методики. Финансовый анализ. Анализ франшиз и страхового покрытия

Возможность индивидуального набора показателей для анализа, широкое применение, возможность достижения объективной оценки при невысокой стоимости

Определенный субъективизм оценок, не всегда измеримые показатели (финансовая оценка риска), отсутствие стандартов

Кредитные риски, инвестиционные риски, операционные риски

Экспертные

Основываются на субъективном анализе количественных и качественных показателей с использованием методологий ранжирования и сравнительных оценок

Инженерные оценки. Ранжирование рисков

Низкая стоимость и быстрота получения результата, отсутствие необходимости сбора большого числа информации

Высокая зависимость от человеческого фактора (эксперта), трудность в получении финансовой оценки риска

Риск-аудиты производственных рисков, составление карты рисков, выделение приоритетов

Критерий неплатежеспособности характеризует такое состояние должника, когда он признается банкротом, если нс имеет средств расплатиться с кредиторами, о чем делается вывод из неисполнения под угрозой банкротства обязательств на определенную сумму в течение определенного периода времени. С экономической точки зрения неплатежеспособность представляет собой отсутствие или нехватку денежных средств в результате превышения уровня заемного капитала по сравнению с собственным капиталом. В этом случае при составлении баланса будет выявлено превышение пассива над активом, что в экономической литературе называется практической неплатежеспособностью. Однако при условии продолжения должником своей деятельности он может получить необходимые средства. В таком случае проблема разрешения практической неплатежеспособности – вопрос времени. При устойчивом превышении пассива над активом в течение длительного времени у должника возникает так называемая "абсолютная неплатежеспособность", которая в экономическом смысле и называется несостоятельностью (банкротством) хозяйствующего субъекта.

Презумпция неплатежеспособности, согласно которой участник имущественного оборота, не осуществляющий расчетов с кредиторами по обязательствам и не вносящий обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды в течение длительного периода времени (согласно ст. 3 Закона о банкротстве – более трех месяцев), не в состоянии осуществить расчеты с кредиторами, лежит в основе понятия банкротства.

Основой нормативно-правовой базы механизма банкротства предприятий в Российской Федерации служат документы:

• Гражданский кодекс Российской Федерации;

• Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве)" от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ (ред. от 23 июня 2013 г.);

• Постановление Правительства Российской Федерации от 25 июня 2003 г. № 367 "Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа";

• Приказ ФСФО РФ от 23 января 2001 г. № 16 "Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций".

Вероятность банкротства корпорации – это одна из оценочных характеристик текущего состояния и обстановки в исследуемой корпорации. Чем раньше будет обнаружена тенденция, ведущая корпорацию к банкротству, и следовательно, чем раньше будут предприняты определенные процедуры по спасению корпорации, тем больше вероятность выхода компании из кризиса. Проводя анализ вероятности ежемесячно, руководство корпорации может постоянно поддерживать вероятность на низком уровне.

Кредитоспособность – это имеющаяся у организации возможность погашать свои обязательства за счет активов. Общая структура анализа кредитоспособности предприятия включает два больших раздела: анализ рисков бизнеса и анализ финансовых рисков.

При оценке кредитоспособности необходимо учесть, что страновые и суверенные риски воздействует на все корпорации, осуществляющие свою финансово-хозяйственную деятельность в данной стране. Поскольку воздействие этих рисков проявляется опосредованным образом, они учитываются в каждом из разделов анализа.

Критерии, которые используются при оценке кредитоспособности корпорации, представлены на рис. 7.8.

Диагностика банкротства корпорации требует проведения фундаментальной диагностики финансового состояния корпорации, рыночной ситуации, обнаружения симптомов причин и основных факторов, способствующих развитию кризисной ситуации, прогнозирования масштабов кризисного положения и разработки мер по антикризисному управлению. Диагностика банкротства объединяет следующие этапы:

1) исследование финансового состояния корпорации;

2) обнаружение признаков банкротства;

3) определение масштабов кризисного положения;

4) изучение основных факторов, обусловливающих кризисное состояние.

Цель антикризисного диагностирования состоит в том, чтобы своевременно распознать и тем самым обеспечить принятие таких управленческих решений, которые будут способствовать снижению влияния негативных процессов на состояние объекта пусть не для полного предотвращения кризиса, а частичной локализации наиболее существенных его проявлений.

Риск финансовой несостоятельности связан с действием как внешних, так и внутренних факторов. Объективной причиной данных факторов риска является сама сущность рыночных отношений, влияющих на размещение и использование средств и источников их формирования.

Внешние факторы включают экономические, демографические и политические факторы[2].

Экономические факторы обусловливают последствия неправильной фискальной политики государства, роста цеп на ресурсы, изменения конъюнктуры рынка, неплатежеспособности партнера, высокого уровня налогообложения, инфляции, нестабильности финансовой системы.

Общая структура анализа кредитоспособности предприятия

Рис. 7.8. Общая структура анализа кредитоспособности предприятия

Следствием политических факторов является нестабильность общества, внешнеэкономической политики государства; потеря рынков сбыта; изменение условий экспорта и импорта; несовершенство законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функции государства.

Демографические факторы оказывают влияние на численность населения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, платежеспособный спрос населения на товары и услуги.

Несмотря на значимость внешних факторов, субъект предпринимательства должен прежде всего обратить внимание на внутренние факторы, вызывающие риск несостоятельности.

1. Низкий уровень техники, технологии, организации производства, неэффективность инвестиционной политики, которые могут привести к дефициту собственного оборотного капитала.

2. Снижение эффективности использования производственных ресурсов корпорации и, как следствие, высокий уровень себестоимости, убытки, "проедание" собственного капитала.

3. Создание сверхнормативных остатков, запасов готовой продукции, в связи с чем замедляется оборачиваемость капитала и образуется его дефицит, что вынуждает корпорацию брать кредиты, займы.

4. Привлечение заемных средств в оборот корпорации на невыгодных условиях, что ведет к снижению рентабельности деятельности и способности к самофинансированию.

5. Быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж, при этом возрастает потребность в привлечении краткосрочных заемных средств, которые могут превысить чистые текущие активы.

При развитых рыночных отношениях банкротство субъекта хозяйствования в значительной степени зависит от него самого. Поэтому необходимо иметь комплекс моделей, позволяющих по результатам деятельности прогнозировать возможность проявления риска несостоятельности (банкротства).

Современная экономическая наука имеет в своем арсенале разнообразные приемы и методы прогнозирования финансовых показателей, в том числе и в плане оценки возможного банкротства. Для диагностики вероятности банкротства используется несколько подходов, основанных на применении:

• анализа ограниченного круга показателей;

• анализа интегральных показателей, рассчитанных с помощью скоринговых моделей; мультипликативного дискриминантного анализа;

• анализа обширной системы формализованных и неформализованных критериев и признаков.

В основе всех типологий существующих методов диагностики кризисного состояния предприятий лежит их подразделение по степени формализуемости методического подхода:

• на количественные, которые предполагают построение факторной модели, позволяющей обнаружить и количественно оценить опасные для финансового состоятельности предприятия тенденции;

• качественные, основанные на построении системы неформализуемых признаков, интуитивно-логический анализ которых позволяет формировать суждение о наличии вероятности банкротства;

• комбинированные, сочетающие в себе первые два.

В группе количественных методов выделяют методы, основанные на детерминированном и на стохастическом факторном анализе.

К методам, основанным на детерминированном анализе, относятся:

многокритериальные модели, основанные на методах обратного детерминированного факторного анализа (методах комплексного анализа), дающие возможность проведения более глубокого анализа;

методы скорингового (сравнительного) анализа.

Финансовое состояние предприятия характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). В финансовом состоянии предприятия отражается общий итог его производственной, инвестиционной и финансовой деятельности. От финансового состояния предприятия зависит его конкурентоспособность, возможности его дальнейшего развития.

Важнейшими показателями, отражающими финансовое состояние предприятия, являются показатели финансовой устойчивости и платежеспособности.

Анализ ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости был подробно рассмотрен в параграфе 2.3 учебника.

Фактором риска потери корпорацией платежеспособности является недостаточность или избыток средств по отдельным группам активов, а его последствиями – потери во времени и в первоначальной стоимости превращения активов в денежные средства. Это может привести к ограничению возможностей корпорации по выполнению обязательств. Риск потери корпорацией платежеспособности характеризует ее неспособность погасить в срок свои финансовые обязательства. Данный вид риска оценивается с позиций краткосрочной перспективы на основе абсолютных и относительных финансовых показателей. В зависимости от типа состояния ликвидности определяется зона данного риска (см. табл. 2.7).

В практике анализа в качестве приоритетного критерия определения платежеспособности организаций принят показатель – степень платежеспособности по текущим обязательствам, который исчисляется как отношение текущих заемных средств организации к среднемесячной выручке. В зависимости от значения показателя степени платежеспособности по текущим обязательствам, рассчитанного на основе данных за последний период, организации подразделяются на три группы:

1) платежеспособные организации, у которых значение показателя не превышает трех месяцев;

2) неплатежеспособные организации первой категории, у которых значение показателя составляет от 3 до 12 месяцев;

3) неплатежеспособные организации второй категории, у которых значение показателя превышает 12 месяцев.

Финансовая устойчивость характеризует стабильность финансового положения корпорации, обеспечиваемого высоким удельным весом собственного капитала в общей сумме источников финансирования. Риск потери корпорацией финансовой устойчивости характеризует нарушение соответствия между возможностями источников финансирования и требуемыми материальными оборотными активами для ведения предпринимательской деятельности. Данный вид риска оценивается с позиций долгосрочной перспективы на основе абсолютных и относительных финансовых показателей. Результаты оценки риска потери финансовой устойчивости должны ответить на вопрос: соответствует ли состояние активов и пассивов задачам финансово-хозяйственной деятельности корпорации?

В зависимости от типа финансовой устойчивости определяется зона риска потери финансовой устойчивости (табл. 7.7).

Таблица 7.7

Сводная таблица показателей по типам финансовых ситуаций

Показатели

Тип финансовой ситуации

Абсолютная независимость

Нормальная независимость

Неустойчивое состояние

Кризисное состояние

Фс = СОС – Зп

Фс ≥ 0

Фс < 0

Фс < 0

Фс < 0

Фт = СОС – Зп

Фт ≥ 0

Фт ≥ 0

Фт < 0

Фт < 0

Фо = ОВИ – Зп

Фо ≥ 0

Фо ≥ 0

Фо ≥ 0

Фо < 0

Оценка риска финансовой неустойчивости

Безрисковая зона

Зона допустимого риска

Зона критического риска

Зона катастрофического риска

Примечание.

± Фc = СОС – Зп – излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств;

± Фт= КФ – За – излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов;

± Фo= ОВИ – За – излишек (+) или недостаток (-) обшей величины основных источников для формирования запасов.

Анализ финансовых отчетов позволяет выявить сильные и слабые стороны компании. Исследование баланса предприятия дает возможность оценить динамику изменения отдельных показателей финансовой деятельности, проследить основные направления изменения структуры баланса, сопоставить полученные в ходе анализа данные с аналогичными показателями других предприятий отрасли.

Однако информация, содержащаяся в балансе и формах, прилагаемых к нему, не позволяет сделать исчерпывающие выводы о характере и устойчивости финансовой, а также хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия; на ее основе не всегда можно выявить и исследовать отраслевые особенности рассматриваемого предприятия. Это обусловливает необходимость проведение углубленного и комплексного анализа деятельности предприятий на основе дополнительных данных.

"Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа", утвержденные Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367, определяют принципы и условия проведения арбитражным управляющим финансового анализа, а также состав сведений, используемых арбитражным управляющим при его проведении. При проведении финансового анализа арбитражный управляющий анализирует финансовое состояние должника на дату проведения анализа, его финансовую, хозяйственную и инвестиционную деятельность, положение на товарных и иных рынках.

Оценка вероятности банкротства может проводиться методами, предполагающими расчет интегрального показателя. В соответствии с моделью определяется перечень показателей, с разных сторон характеризующих финансово-хозяйственную деятельность корпорации. На основании значений показателей, включенных в модель, определяют интегральный показатель, по значению которого делают вывод о возможности банкротства.

Интегральная оценка вероятности банкротства может быть проведена на основе скорингового анализа. Сущность этой методики заключается в классификации предприятий по степени риска, исходя из фактического уровня показателей, включенных в модель, и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок. Группировка предприятий на классы в одной из скоринговых моделей представлена в табл. 7.8.

Для оценки риска банкротства по значению интегрального показателя широко используются и факторные модели, разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

Наибольшую известность в области прогнозирования возможного банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа методику расчета индекса кредитоспособности. Значимость методики Альтмана определяется не столько приведенным в ней критериальным значением интегрального показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Z-модели зарубежных и отечественных авторов построены на основе стохастического факторного анализа. Они разрабатываются на основе статистического анализа большого количества финансовых коэффициентов как благополучных, так и обанкротившихся предприятий.

Таблица 7.8

Границы классов организаций согласно критериям оценки финансового состояния

Показатели финансового состояния

За каждые 0,01 пункта снижения снимается, баллов

Границы классов согласно критериям, баллов

1-й класс

2-й класс

3-й класс

4-й класс

5-й класс

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,3

0,7 и более → 14

0,69 / 0,5 → от 13,8 до 10

0,49 / 0,30 → от 9,8 до 6

0,29/0,1 → от 5,8 до 2

Менее 0,1 → от 1,8 до 0

Коэффициент критической оценки

0,2

1 и более → 11

0,99 / 0,8 → от 10,8 до 7

0,79 / 0,70 → от 6,8 до 5

0,69 / 0,6 → от 4,8 до 3

0,59 и менее → от 2,8 до 0

Коэффициент текущей ликвидности

0,3

2 и более → 20 1,7 / 2,0 → 19

1,69/1,5 → от 18,7 до 13

1,49/ 1,30 → от 12,7 до 7

1,29/1,0 → от 6,7 до 1

0,99 и менее → от 0,7 до 0

Доля оборотных средств в активах

-

0,5 и более → 10

0,49 / 0,4 → от 9 до 7

0,39 / 0,30 → от 6,5 до 4

0,29 / 0,2 → от 3,5 до 1

Менее 0,2 → от 0,5 до 0

Коэффициент обеспеченности собственными средствами

0,3

0,5 и более → 12,5

0,49 / 0.4 → от 12,2 до 9,5

0,39 / 0,20 → от 9,2 до 3,5

0,19/0,1 → от 3,2 до 0,5

Менее 0,1 → 0,2

Коэффициент капитализации

0,3

От 0,7 до 1,0 → от 17,5 до 17.1

1,01 / 1,22 → от 17.0 до 10,7

1,23/ 1,44 → от 10,4 до 4,1

1,45 / 1,56 → от 3,8 до 0,5

1,57 и более → от 0,2 до 0

Коэффициент финансовой независимости

0,4

0,5 / 0,6 и более → от 0,9 до 10

0,49 / 0,45 → от 8 до 6,4

0,44 / 0,40 → от 6 до 4,4

0,39/0,31 → от 4 до 0,8

0,3 и менее → от 0,4 до 0

Коэффициент финансовой устойчивости

За каждые 0,1 пункта снижения снимается по 1

0,8 и более → 5

0,79 / 0.70 → 4

0,69 / 0,60 → 3

0,59 / 0,5 → 2

0,49 и менее → от 1 до 0

Границы классов

-

100/97,6

93,5 / 67,6

64,4 / 37

33,8 / 10,8

7,6/0

Примечание.

1-й класс – организации с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные – корпорация находится в безрисковой зоне;

2-й класс – организации с нормальным финансовым состоянием – корпорация находится в зоне допустимого риска;

3-й класс – организации, финансовое состояние которых можно оценить как среднее – корпорация находится в зоне критического риска; при взаимоотношении с такими корпорациями вряд ли существует угроза потери средств, но выполнение обязательств в срок представляется сомнительным;

4-й класс – организации с неустойчивым финансовым состоянием – граница зон критического и катастрофического рисков; кредиторы рискуют потерять не только проценты, но и вложенные средства;

5-й класс – организации с кризисным финансовым состоянием – корпорация находится в зоне катастрофического риска; по сути это риск банкротства.

Статистический анализ используется учеными:

• для определения минимального числа коэффициентов, с помощью которых можно отличить стабильную компанию от потенциального банкрота;

• расчета степени влияния каждого коэффициента на построение модели и прогнозирование банкротства.

В общем виде Z-модель выглядит следующим образом:

где Кi – отобранные ключевые коэффициенты, число которых достигает п; аi – показатели, характеризующие значимость Кi.

В частности, Z-модель Альтмана для компаний, акции которых котируются на фондовых рынках, выглядит следующим образом:

где К1 = (Текущие активы за вычетом текущих обязательств) / / Сумма активов; К2 = Нераспределенная прибыль (накопленная) / / Сумма активов; К3 = Прибыль до уплаты процентов и налогов / / Сумма активов; K4 = Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций / Сумма привлеченного капитала; К5= Объем продаж (выручка) / Сумма активов.

Критическое значение индекса Z, рассчитанное Альтманом по данным статистической выборки, составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса Z для конкретного предприятия и делается вывод о его возможном банкротстве или устойчивом финансовом положении (табл. 7.9).

Таблица 7.9

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

Значение интегрального показателя Z

Вероятность банкротства

< 1,81

Вероятность банкротства предприятия крайне велика

1,81 < Z < 2,675

Вероятность банкротства высокая

2,675 < Z < 2,99

Банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах

>3,0

Очень малая вероятность банкротства

Необходимо отметить, что выборка Альтмана рассчитана в основном на американские фирмы. В других странах используются модели прогнозирования, основанные на том же принципе, но с иными финансовыми и весовыми коэффициентами.

Наряду с моделью Альтмана широкое распространение получили модели Таффлера, Тишоу, Фулмера и Спрингейта.

Применение стохастического факторного анализа в целях диагностики вероятности банкротства является в условиях однородности и представительности статистических данных наиболее приемлемыми в современных условиях. При этом необходимо учитывать:

• достаточно высокую точность прогноза;

• многокритериальность данных моделей, обеспечивающую охват широкого круга симптомов возможного кризисного состояния;

• возможность оценки их одновременного влияния;

• возможность исключения тех факторов, которые оказывают взаимное влияние друг на друга;

• простоту применения: практически все модели можно рассчитать, обладая информацией, содержащейся в бухгалтерской отчетности.

Эти модели, как и любые другие, следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:

• фильтрование данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска неплатежеспособности;

• обоснование рекомендаций заемщикам или условий, на которых им может быть предоставлен кредит;

• построение траектории заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;

• "сигнал тревоги" для менеджмента предприятия;

• проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;

• покупка и продажа предприятий.

Американский эксперт Роберт О. Эдмистер пришел к заключению, что анализ, основанный на финансовых документах за один отчетный период, недостаточен для оценки стабильности предприятия и перспектив его будущей деятельности. Статистическая надежность прогноза обеспечивается по меньшей мере данными за трехлетний период. Прогнозирующая роль моделей усиливается при переходе от статического анализа к динамическому, т.е. трансформации Z-коэффициентов в РАS-коэффициенты анализа деятельности корпорации во времени (Perfomans Analysys Score). Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

РAS-коэффициент – это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS- коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

Сильной стороной такого подхода является его способность сочетать ключевые характеристики отчета о финансовых результатах и баланса в единое представительное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с точки зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс которой уравновешен. Таким образом, рассчитав PAS- коэффициент, можно быстро оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущности, подход основан на принципе, что целое более ценно, чем сумма его составляющих.

Дополнительной особенностью этого подхода является использование рейтинга риска для дальнейшего выявления скрытого риска. Этот рейтинг статистически определяется только, если компания имеет отрицательный Z-коэффициент, и вычисляется на основе тренда Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на "риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия", а 5 означает "абсолютную невозможность сохранения прежнего состояния", т.е. высокую вероятность близкого банкротства, менеджер оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных с кредитами клиента.

Другая группа экспертов по финансовым вопросам (Дж. Аарони, Ч. Джоунс, И. Свори) пришла к выводу о необходимости учета данных, полученных на рынках капитала разных стран. Признаки ухудшения ситуации можно наблюдать за четыре года до фактического объявления банкротства.

Рассмотренные модели прогнозирования банкротства строятся на анализе финансовых данных по предприятиям и использовании известных параметров. Это порождает ряд недостатков при применении их сторонними аналитиками (например, при принятии решения о предоставлении коммерческого кредита): во-первых, предприятия, испытывающие финансовые затруднения, всячески задерживают публикацию отчетов, балансов и коэффициентов; во-вторых, опубликованные данные могут быть "творчески обработанными"; в-третьих, необходимо учитывать качественные факторы, свидетельствующие о банкротстве.

Альтернативным методом прогнозирования банкротства является субъективный анализ, предполагающий экспертную оценку риска предприятия на основе разработанных стандартов.

Одним из качественных подходов является подход Аргенти. Суть его в следующем.

Исследование в рамках подхода начинается с предположений, что;

• идет процесс, ведущий к банкротству;

• процесс этот для своего завершения требует нескольких лет;

• процесс может быть разделен на три стадии:

1) недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства;

2) ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству);

3) симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи расчетов), признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете A-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 – промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – A-счет (табл. 7.10)

Таблица 7.10

Метод A-счета для предсказания банкротства

Недостатки

Ваш балл

Балл согласно Аргенти

Директор-автократ

?

8

Председатель совета директоров является также директором

?

4

Пассивность совета директоров

?

2

Внутренние противоречия в совете директоров (из-за различия в знаниях и навыках)

?

2

Слабый финансовый директор

?

2

Недостаток профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена (вне совета директоров)

?

1

Недостатки системы учета: отсутствие бюджетного контроля

?

3

Отсутствие прогноза денежных потоков

?

3

Отсутствие системы управленческого учета затрат

?

3

Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т.д.)

?

15

Максимально возможная сумма баллов

?

43

"Проходной балл"

10

Если сумма больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам

Ошибки

Слишком высокая доля заемного капитала

?

15

Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса

?

15

Наличие крупного проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности)

?

15

Максимально возможная сумма баллов

?

45

"Проходной балл"

15

Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается определенному риску

Симптомы

Ухудшение финансовых показателей

?

3

Использование "творческого бухучета"

?

3

Нефинансовые признаки неблагополучия (ухудшение качества, падение энтузиазма сотрудников, снижение доли рынка)

?

3

Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки)

?

3

Максимально возможная сумма баллов

?

12

Максимально возможный A-счет

?

100

"Проходной балл"

25

Большинство успешных компаний

5-18

Компании, испытывающие серьезные затруднения

35-70

Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет.

Чем больше A-счет, тем скорее это может произойти

Отметим, что в мировой практике нашли применение оба подхода к оценке и прогнозированию банкротства: объективный (Z-score technique) и субъективный (A -score technique).

Многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для аналитических оценок системы критериев.

В качестве примера одного из качественных подходов следует упомянуть рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания), содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства предприятия. Признаки банкротства при многокритериальном подходе обычно делят на две группы.

К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:

• повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;

• наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

• низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция их к снижению;

• увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

• дефицит собственного оборотного капитала;

• систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

• наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

• использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

• неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

• падение рыночной стоимости акций предприятия;

• снижение производственного потенциала и т.д.

Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся:

• недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

• потеря ключевых контрагентов;

• недооценка обновления техники и технологии;

• потеря опытных сотрудников аппарата управления;

• вынужденные простои, неритмичная работа;

• участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;

• неэффективные долгосрочные соглашения;

• политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями;

• недостаточность капитальных вложений и т.д.

Критические значения этих критериев должны быть детализированы по видам экономической деятельности, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных.

В развитых странах существует метод, позволяющий выделить макроэкономические показатели, влияющие на уровень банкротства. К ним относятся следующие показатели: индекс Доу – Джонса; уровень безработицы; прибыль после вычета налогов; изменение в структуре инвестиций; удельный вес новых заказов на товары длительного пользования (стоимостное выражение этих товаров) в ВВП.

Решение о заключении кредитного договора принимается банком в условиях многокритериальной задачи. Принимая решение о возможности, целесообразности и условиях кредитования, банк должен выявить наличие потенциальной способности заемщика вернуть полученный кредит в соответствии с оговоренными сроками. Это возможно лишь в том случае, если финансовое положение заемщика устойчиво, а денежные поступления на его счета за реализованную продукцию осуществляются стабильно. Методики анализа кредитоспособности заемщика, применяемые банками, могут использоваться любыми предприятиями, например при выработке условий кредитования своих клиентов (контрагентов).

Рассмотрим вариант методики анализа, применяемый в коммерческом банке.

Анализ финансового положения заемщика основан на расчете и оценке комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны его деятельности и вынесении профессионального суждения о финансовом положении заемщика. На всех этапах оценки финансового положения заемщиков учитывается вероятность наличия неполной и (или) неактуальной, и (или) недостоверной информации о заемщике. При этом в случае отсутствия и (или) признании недостоверной информации категория качества изменяется. Если сотруднику банка, осуществляющему анализ финансового положения заемщика, становится известна прочая существенная информация помимо предоставленной заемщиком, финансовое положение заемщика оценивается исходя из экономической сути полученной информации.

На основе представленных клиентом документов, проводится финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности клиента, который включает в себя следующие разделы.

Раздел 1. Анализ динамики изменения структуры актива и пассива:

• "вертикальный" анализ балансовых данных, т.е. анализ соотношения основных статей актива и пассива баланса;

• "горизонтальный" анализ балансовых данных, т.е. анализ изменения основных статей актива и пассива баланса во времени;

Раздел 2. Определение класса кредитоспособности предприятия, который включает в себя:

• анализ показателей финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности и эффективности деятельности предприятия;

• балльная оценка предприятия;

• определение класса кредитоспособности.

Оценка финансовой устойчивости предприятия осуществляется посредством анализа коэффициентов: финансовой независимости (К1); обеспеченности собственными средствами (К2); обеспеченности материальных запасов (КЗ); мобильности оборотных средств (К4).

Оценка платежеспособности осуществляется посредством анализа коэффициентов: покрытия (К5); быстрой ликвидности (К6); краткосрочной платежеспособности (К7).

Анализ деловой активности и эффективности деятельности предприятия проводится на основе коэффициентов деловой активности и эффективности деятельности, рассчитываются следующие коэффициенты:

• коэффициент оборачиваемости оборотных средств (К8);

• коэффициент рентабельности собственного капитала (чистых активов) (К9).

В целях определения класса кредитоспособности предприятия используется система ранжирования, в которой каждому значению коэффициента присваивается определенное количество баллов в зависимости от его соответствия нормативному значению (табл. 7.11). Сумма баллов, полученных клиентом, дает характеристику финансово-экономического состояния клиента, что позволяет отнести клиента к тому или иному классу кредитоспособности.

Нормативные значения коэффициентов установлены в зависимости от отнесения предприятия к одной из следующих отраслей:

• торговля;

• промышленность;

• строительство и пр. (НИОКР, сельское хозяйство, услуги, лизинговая деятельность, финансовая деятельность и прочие).

Таблица 7.11

Балльная оценка предприятия

Коэффициент

Отрасль

Нормативное

значение

коэффициента

Количество баллов за соблюдение нормативного значения

К 1

Все отрасли

≥0,45

10

К 2

Все отрасли

≥0,1

10

К 3

Торговля

≥0,4

10

≥ 0,2, но < 0,4

5

<0,2

0

Промышленность

≥0,6

10

≥ 0,4, но < 0,6

5

< 0,4

0

Строительство и пр.

≥0,5

10

≥ 0,3, но < 0,5

5

<0,3

0

К 4

Торговля

≥0,7

10

≥ 0,5, но < 0,7

5

<0,5

0

Промышленность

≥ 0,3, но ≤ 0,5

10

> 0,5, но ≤ 0,95

5

< 0,3 или > 0,95

0

Строительство и пр.

≤0,3

10

> 0,3, но ≤ 0,9

5

>0,9

0

К 5

Все отрасли

≥ 1

10

К6

Торговля

≥ 0,55

10

< 0,55, но ≥ 0,3

5

<0,3

0

Промышленность

≥ 0,5

10

< 0,5, по ≥ 0,3

5

<0,3

0

Строительство и пр.

≥ 0,4

10

< 0,4, но ≥ 0,3

5

<0,3

0

К 7

Торговля

<3

10

> 3 ≤ 6

5

>6

0

Промышленность

≤6

10

> 6 ≤ 8

5

>8

0

Строительство и пр.

≤ 12

10

> 12 ≤ 18

5

> 18

0

К 8

Торговля

7

10

> 3, но < 7

5

<3

0

Промышленность

≥2

10

> 1, но < 2

5

< 1

0

Строительство и пр.

≥ 1

10

≥ 0,5, но < 1

5

<0,5

0

К 9

Все отрасли

≥0,1

10

Если при расчете любого из коэффициентов полученное значение не соответствует указанным в таблице нормативным значениям, то балльная оценка коэффициента с таким значением равна О баллов.

Банк определяет класс кредитоспособности предприятия в зависимости от набранной суммы баллов в соответствии с табл. 7.12.

Таблица 7.12

Определение класса кредитоспособности

Сумма баллов

Класс кредитоспособности

Характеристика кредитоспособности

90-65

1

Высокий уровень кредитоспособности

60-35

2

Средний (допустимый) уровень кредитоспособности

30-0

3

Низкий уровень кредитоспособности

Раздел 3. Оценка динамики изменения основных финансовых показателей (осуществляется путем сравнения данных отчетного периода с данными аналогичного периода прошлого года. При проведении анализа финансового положения заемщиков банк оценивает динамику изменения финансовых показателей в сравнении с отраслевыми значениями.

Раздел 4. Определение факторов критического риска. Банк проводит анализ обстоятельств, которые оказывают (могут оказать) влияние на кредитоспособность предприятия.

Анализируемые факторы критического риска объединены в следующие группы:

• фактор "Банкротство";

• фактор "Убыточная деятельность, величина и изменение чистых активов предприятия";

• фактор "Изменение показателя рентабельности";

• фактор "Изменение объемов производства, дебиторской и кредиторской задолженности";

• фактор "Скрытые потери";

• фактор "Платежная дисциплина";

• фактор "Прочие факторы риска".

Каждому фактору критического риска в зависимости от его существенности присваиваются баллы. На основании балльной оценки по каждой группе факторов критического риска банк производит расчет итоговой балльной оценки по всем факторам критического риска

Раздел 5. Оценка информации, принимаемой во внимание при оценке финансового положения. Анализируемые "Дополнительные факторы" объединены в следующие группы:

• фактор "Внешняя среда";

• фактор "Собственность и менеджмент";

• фактор "Инфраструктура деятельности";

• фактор "Деловая репутация".

Каждому дополнительному фактору в зависимости от его существенности присвоен весовой коэффициент. Оценка каждого фактора определяется как произведение веса фактора на присужденные этому фактору баллы. Итоговая оценка всех дополнительных факторов определяется как среднее арифметическое значений оценок каждой группы факторов.

Раздел 6. Вывод о финансовом положении заемщика. Банк делает вывод о финансовом положении заемщика в зависимости от набранной суммы баллов при анализе факторов критического риска и дополнительных факторов.

Отметим ряд проблем, которые необходимо учитывать при разработке подобных методик.

1. Необходим тщательный отбор основных частных критериев. Эти показатели не должны быть тесно связаны между собой.

2. Пороговые значения частных критериев должны быть обоснованы. Разработке пороговых значений должно предшествовать накопление данных о фактическом состоянии дел в отношении данных коэффициентов, что вполне по силам любому банку, аккумулирующему данные о своих клиентах.

3. Весовые значения коэффициентов также должны быть обоснованы.

4. Величину пограничной области вокруг границы, разделяющей два смежных интервала, чаще всего можно установить лишь субъективным образом.

К достоинствам многокритериальной системы индикаторов возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы. К недостаткам – более высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи; субъективность прогнозного решения подобного рода независимо от числа критериев, информативный характер рассчитанных показателей (рассчитанные значения критериев носят скорее характер информации к размышлению, нежели побудительных стимулов для принятия немедленных решений).

  • [1] Литвиненко Η. П. Место и роль управления рисками в системе управления компанией. М.: Макс-Пресс, 2003.
  • [2] Ступаков В. В., Токаренко Г. С. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2006.
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Популярные страницы