Особенности формирования денежных потоков инвестиционных проектов на основе лизинга
Кредит не является единственным возможным способом использования заемных средств. Другим достаточно популярным инструментом является лизинг. В этом случае та часть денежных потоков от инвестиционной деятельности, которая относится к имуществу, используемому на условиях лизинга, фактически распределяется на несколько этапов расчетного периода в зависимости от продолжительности срока лизинга. Приобретение имущества заменяется потоком лизинговых платежей, который включается в потоки от производственно-сбытовой деятельности. При этом первоначальный платеж часто больше последующих, а в конце срока может быть предусмотрена покупка имущества по остаточной стоимости. Эта операция включается в инвестиционную деятельность. Важно также учитывать, что и кредитные операции, и лизинг влияют на налогообложение предприятия.
Учет правил налогообложения
Налоги, уплачиваемые предприятием, в основном отражаются в составе производственно-сбытовой деятельности. В частности, налог на имущество, отчисления в Пенсионный фонд и другие рассчитываются параллельно с другими характеристиками деятельности предприятия. Состав и размер этих видов затрат может изменяться под влиянием проекта, что отражается на показателях эффективности и реализуемости, определяемых как для ситуации "с проектом", так в составе приростов чистых выгод.
Более сложным является расчет налога на прибыль, поскольку процентные платежи и использование имущества на условиях лизинга влияют на прибыль до налогообложения, а сам налог должен быть учтен в затратах предприятия. В связи с этим возникает многоступенчатый алгоритм расчетов, когда размер чистых выгод от производственно-сбытовой деятельности первоначально определяется без учета налога на прибыль, а потом уточняется. Аналогичные сложности возникают и с налогом на добавленную стоимость, который, как известно, возмещается за счет НДС, полученного предприятием при продаже своей продукции. Здесь важен временной лаг между закупкой ресурсов и продажей продукции. При этом особого внимания требуют расчеты по возврату НДС, уплаченного при инвестиционной деятельности. Здесь необходим учет действующих законодательных актов, которые периодически пересматриваются и уточняются.
Если предприятие при реализации проекта занимается импортом непосредственно, а не покупает ресурсы у посредников, в составе денежных потоков от инвестиционной и производственно-сбытовой деятельности могут присутствовать акцизы и ввозные пошлины. Если предприятие самостоятельно экспортирует продукцию, в денежных потоках должны быть отражены экспортные пошлины.
Учет влияния мер государственной поддержки инвестиционной деятельности
Как было указано ранее, различные гранты, субсидии и дотации в определенном смысле могут быть приравнены к собственным средствам предприятия-инвестора. Их не нужно возвращать и за них не нужно платить. В то же время их необходимо получить от тех организаций, которые реально распоряжаются этими средствами.
В частности, одной из наиболее популярных форм государственной поддержки инвестиционной деятельности в АПК является субсидирование процентных платежей за счет средств регионального или федерального бюджетов. Предполагается, что предприятие-заемщик первоначально полностью уплачивает установленный процент от суммы долга, но при предъявлении соответствующих документов оно достаточно быстро получает соответствующую законодательству компенсацию — субсидию. В реальных проектах эти субсидии позволяют на 10—15% повысить значение МРУ проектов. Если минимум накопленного сальдо приходится па те этапы, когда предприятие уже выплачивает, но еще не погасило свой долг, эти субсидии влияют и на финансовую реализуемость проекта. В рассмотренном примере минимум накопленного сальдо приходится на инвестиционный период (первый этап расчетного периода), когда расчеты с кредитором еще не играют роли. Соответственно, в рассмотренном выше примере на реализуемость проекта могли бы оказать влияние субсидии на закупку техники и племенных нетелей, последствия которых могут проявиться уже на начальных шагах расчетного периода.
Общий вывод относительно влияния мер государственной поддержки на денежные потоки проекта может быть таким: показатели эффективности проекта повышаются практически всегда, а показатели финансовой реализуемости только тогда, когда бюджетные средства поступают в моменты, когда накопленные средства достигают минимума. Чаще всего это наблюдается на инвестиционной фазе проектов.
