Оценка инвестиций и рисков при проектировании логистических систем

Методы оценки инвестиционных проектов можно условно подразделить на две основные группы: недисконтированные и дисконтированные.

К недисконтированным относят методы, которые оперируют данными о первоначальных затратах капитала и чистом потоке наличных средств за период жизненного цикла логистического проекта и не предусматривают никаких поправок на перевод в текущую стоимость будущих потоков наличных средств. К этой группе можно отнести следующие показатели.

1. Отдача от вложенного капитала и средняя норма прибыли

2. Срок окупаемости

3. Метод среднего уровня отдачи

Дисконтированные методы базируются на допущении, что деньги, получаемые (или расходуемые) в будущем, будут иметь меньшую ценность, чем в настоящее время. Дисконтирование связано с понятием альтернативной стоимости денег.

где ТС – текущая стоимость; Д – стоимость дохода, полученного за период времени П; – коэффициент дисконтирования.

где n – время, за которое проводится дисконтирование (годы).

При оценке логистических проектов необходимо учитывать инфляцию. Для этого необходимо произвести некоторую модификацию расчетов, т.е. ввести в формулу коэффициента дисконтируемой стоимости уровень инфляции. Тогда коэффициент дисконтирования будущих денег будет рассчитываться по формуле

где F – уровень инфляции.

Учетный коэффициент окупаемости (УКО) рассчитывается по формуле

где ТС – текущая стоимость денежных потоков по вариантам; – капитальные вложения.

Расчеты дисконтированных и недисконтированных потоков денежной наличности следует проводить с помощью табл. 8.6, результаты оценки предложенных вариантов можно представить в табл. 8.7. Оценку проектов с учетом вероятности получения денежной наличности следует проводить с помощью табл. 8.8, а сопоставление рисков по вариантам – с помощью табл. 8.9.

Таблица 8.6. Расчеты дисконтированных (чистых) и недисконтированных потоков денежной наличности

Таблица 8.7. Результаты оценки предложенных проектов

Таблица 8.8. Оценка проектов с учетом вероятности получения денежной наличности

Таблица 8.9. Оценка вариантов риска с учетом состояния экономики

Для измерения степени риска можно рассчитать коэффициент вариации Кв, который представляет собой частное от деления квадратического отклонения δ на ожидаемую прибыль ΣΟΠ по вариантам, т.е.

Чем выше коэффициент вариации Кв, тем рискованнее вариант проекта фирмы.

Расчет коэффициента вариации можно проводить с помощью табл. 8.10.

Таблица 8.10. Сопоставление рисков по вариантам А и В

Пример оценки логистических проектов. Известен общий доход, полученный за период выполнения проекта каждого из двух вариантов организации доставки продукции, – 200 000 долл.; капитальные затраты составляют 140 000 долл.; проект рассчитан на 5 лет; проект чистых потоков денежной стоимости показан в табл. 8.11.

Таблица 8.11. Проект чистых потоков денежной стоимости

• 1. Определите:
  • • отдачу от вложенного капитала или среднюю норму прибили в целом и по годам;
  • • срок окупаемости двух проектов;
  • • коэффициент дисконтирования по годам при процентной ставке 8%;
  • • дисконтированный поток денежной наличности;
  • • коэффициент дисконтирования по годам при процентной ставке 8%;
  • • учетный коэффициент окупаемости (УКО).
• 2. Оцените варианты с учетом вероятности получения потоков денежной наличности (табл. 8.12).

Таблица 8.12. Вероятность получения потоков денежной наличности

Оценка варианта с учетом связанного с ним экономического риска (табл. 8.13).

Таблица 8.13. Оценка варианта с учетом связанного с ним экономического риска

Решение. Для расчета дисконтируемых (чистых) и недисконтируемых потоков денежной наличности используем табл. 8.6, а расчет проведем с помощью табл. 8.14.

Как очевидно из таблицы, общий чистый поток денежной наличности для двух вариантов одинаковый – 200 000 усл. ден. ед., однако по годам он отличается.

Используем первый метод – недисконтированный и определим следующие показатели.

Таблица 8.14. Расчет недисконтированных (чистых) и недисконтированных потоков денежной наличности

1. Отдача от вложенного капитала или средняя норма прибыли:

т.е. 8,6% ежегодно.

2. Срок окупаемости капитальных вложений:

После этих расчетов произведем расчет дисконтированных потоков наличных средств для двух вариантов (см. табл. 8.14). Для этого рассчитаем коэффициент дисконтирования и текущую стоимость ТС:

По годам рассчитаем коэффициент дисконтирования и текущую стоимость (см. табл. 8.14:1 вариант – 156 459 усл. ден. ед.; II вариант – 159 479 усл. ден. ед.).

После расчетов определим чистую приведенную стоимость (ЧПС). Суммируя дисконтированный поток (текущую стоимость) по годам и вариантам, вычитаем вложенный капитал:

Второй вариант более эффективный, так как чистая приведенная стоимость в этом варианте выше, чем в первом. Определяем учетный коэффициент окупаемости (УКО).

Второй вариант более эффективный, так как УКО выше первого варианта.

Результаты оценки предлагаемых вариантов по полученным данным (см. табл. 8.14) сводим в табл. 8.15.

Таблица 8.15. Сводная таблица результатов оценки вариантов

По расчетным показателям второй вариант более эффективный, хотя преимущество не столь существенное.

Рассмотрим вышеприведенный пример с учетом вероятности получения денежной наличности (используя табл. 8.8). Исходные данные приведены в табл. 8.16.

В результате этого расчета первый вариант оказывается более предпочтительным, так как мы получим более высокую прибыль (I вариант – 20 930 долл. = 160 930 – 140 000, II вариант – 5770 долл. = 145 770 -140 000).

Оценим вариант с учетом связанного с ним экономического риска (табл. 8.17).

Таблица 8.16. Оценка вариантов с учетом вероятности получения денежной наличности

Таблица 8.17. Оценка варианта с учетом связанного с ним экономического риска

Проведем сопоставление рисков. Вероятность получения потоков денежной наличности для каждого состояния экономики приведена в гр. 2 табл. 8.17. Из таблицы вариант В даст лучшую отдачу, поскольку суммарная прибыль составит 6600 усл. ден. ед. Однако риск, связанный с вариантом В, значительно выше, так как мы вводим новые элементы в организацию перевозок (табл. 8.18). Для измерения системы риска мы можем рассчитать коэффициент вариации, который представляет собой квадратическое отклонение, деленное на среднее отклонение. В случае принятия варианта А коэффициент вариации составит 0,1661, а для варианта В –1,072. Иными словами, вариант В почти в 6,45 раза рискованнее, поэтому необходимо оценить, стоит ли возможность получения дополнительной прибыли в 1900 усл. ден. ед. (6600 – 4700) возросшего риска. Предприниматели дадут разный ответ на этот вопрос в зависимости от их отношения к риску.

Таблица 8.18. Исходные данные для расчета коэффициента вариации и измерения риска

Отношения стратегии зависит от природы рисков и задач фирмы. Например, она может предпочесть более низкий, но более верный доход более высокому, но менее определенному.

Авторы: Неруш Юрий, Панов Станислав, Неруш Артем