Модели обоснования ставки дисконтирования

Модель определения средневзвешенной цены капитала (модель WACC):

где –доля собственного, акционерного, заемного капитала в инвестициях, вкладываемых в проект;

цена собственного, акционерного, заемного капитала; – ставка налога на прибыль.

Модель применяется при условии, что проект находится в том же классе риска, что и средний риск проектов, реализуемых компанией.

Модель определения цены капитальных активов (модель САРМ):

где – ожидаемая свободная от риска ставка дохода;– коэффициент, отражающий колебания доходности акций компании и характеризующий систематический рыночный риск; – ожидаемая доходность по рыночному портфелю, отражающая среднюю доходность вложений компании.

Модель корректировки ставки дисконтирования по фактору риска. Инвестиционный риск проявляется в возможном уменьшении реального дохода от вложения капитала по сравнению с ожидаемым доходом, поэтому одним из методов учета риска в ставке дисконта является добавление премии за риск к процентной ставке, характеризующей доходность по безрисковым вложениям (). В соответствии с данной моделью ставка доходности инвестиций определяется по формуле

где – премия за риск; – темп инфляции.

Чем выше рискованность вложения инвестиций в проект, тем выше должна быть премия за риск.

Методы оценки эффективности инвестиций

Классификация методов и критериев оценки эффективности инвестиционных проектов

Международная практика оценки эффективности инвестиционных проектов использует систему методов и соответствующих им экономических критериев, которые можно объединить в две группы.

  • 1. Критерии, не учитывающие дисконтирование стоимости, в том числе:
    • • рентабельность инвестиций;
    • • чистый доход;
    • • простой срок окупаемости инвестиций;
    • • индекс доходности (недисконтированных) инвестиций;
    • • индекс доходности затрат.
  • 2. Критерии, определяемые с учетом дисконтирования стоимости:
    • • чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость);
    • • срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
    • • внутренняя норма доходности;
    • • индекс доходности дисконтированных инвестиций;
    • • индекс доходности дисконтированных затрат.

Методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов без учета дисконтирования стоимости

К группе критериев эффективности инвестиционных проектов, не учитывающих дисконтирование стоимости, относятся:

1. Рентабельность инвестиций:

Данный показатель характеризует, сколько прибыли приходится на рубль вложенных в проект инвестиций. Эффективным считается проект, если расчетная рентабельность равна или больше рентабельности, требуемой инвестором. При сравнении альтернатив наиболее эффективным признается проект с максимальной рентабельностью.

2. Простой (не дисконтированный) срок окупаемости, демонстрируя, за какой период времени инвестору возмещаются вложенные инвестиции, является по сути показателем, оценивающим риск вложения средств инвестором:

Чем меньше срок окупаемости, тем меньше риск инвестирования. При сравнении проектов выбирается проект с меньшим сроком окупаемости, при условии, что срок окупаемости

меньше жизненного цикла проекта и соответствует требованиям инвестора.

3. Критерий чистого дохода ЧД представляет накопленное (не дисконтированное) сальдо денежного потока за расчетный период. При положительной величине накопленного сальдо, проект эффективен. При сравнении альтернативных проектов более эффективному соответствует максимальный положительный ЧД:

где Т – последний год жизненного цикла объекта; – притоки денежных средств в год t; – оттоки денежных средств в год t.

4. Индекс доходности инвестиций (ИДИ) определяется по формуле

Если индекс доходности инвестиций больше единицы, проект эффективен.

5. Индекс доходности затрат (ИДЗ) определяется по формуле

Если индекс доходности затрат больше единицы, проект эффективен.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >