Методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающие дисконтирование стоимости

Метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

Накопленное за расчетный период дисконтированное сальдо характеризует экономический эффект от реализации проекта, носит название – чистый дисконтированный доход проекта (ЧДЦ) и определяется по формуле

Если ЧДД > 0, дисконтированные притоки больше дисконтированных оттоков за расчетный период – вложение инвестиций эффективно. Если ЧДД < 0, вложение инвестиций не эффективно. Если ЧДД = 0, проект бесприбыльный.

В случае сравнения альтернативных проектов, проект с максимальным положительным ЧДД более эффективный.

Условия применения метода ЧДД:

  • • одинаковый инвестиционный период у всех альтернативных проектов;
  • • при ЧДД > 0 необходимо проверить, является ли проект самофинансируемым, для чего следует сравнить внутреннюю норму доходности проекта (ВНД) и ставку дисконта, если ВНД > r, проект самофинансируемый.

Следует отметить, что разность (ЧД – ЧДД) называется дисконтом проекта.

Метод дисконтированного срока окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости () – это период времени от начала расчетного периода до момента окупаемости проекта. Другими словами, представляет тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Это период, за который вложенные инвестиции возмещаются инвестору. Данный показатель оценивает риск вложения инвестиций. Дисконтированный срок окупаемости рассчитывается следующим образом: определяются два смежных года, например t и (t + 1), для которых накопленное за расчетный период дисконтированное сальдо, изменяет знак с "минуса" (год t) на "плюс" (год (t + 1)), т.е. если:

это означает, что вложенные инвестиции окупаются в период между годом t и годом (t + 1) расчетного периода. При этом срок окупаемости определяется по формуле

Вложение инвестиций для инвестора эффективно, если меньше расчетного периода и не превышает срок окупаемости, требуемый инвестором. При сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с меньшим сроком окупаемости.

Метод внутренней нормы доходности инвестиций

Внутренняя норма доходности (ВНД) – норма доходности инвестиций, при которой дисконтированная стоимость притоков равна дисконтированной стоимости оттоков за расчетный период, при этом ЧДД равен нулю.

Использование ВНД целесообразно при высокой неопределенности стоимости капитала.

ВНД рассчитывается методом итеративного приближения: выбирается первая норма дисконта r1 и определяется величина ЧДД1, далее в зависимости от знака при ЧДД, выбирается второе значение ставки дисконта ():

  • • если ЧДД, > 0, то ;
  • • если ЧДД, < 0, то .

Итеративные расчеты с выбором последующей нормы дисконта производятся до тех пор, пока ЧДД не поменяет знак. Рекомендуется, чтобы последовательно выбираемые нормы дисконта отличались не более чем на два процентных пункта.

В диапазоне двух последних значений нормы дисконта и , при которых ЧДД меняет знак, находится внутренняя норма доходности, определяемая по формуле

где – ставки дисконта в двух последних итерациях расчета, между которыми ЧДД меняет знак.

Для обоснования эффективности ИП следует сравнить цену инвестиций (/с) и ВНД, если ВНД > к, вложение инвестиций эффективно.

При сравнении альтернатив наибольшему значению ВНД соответствует более эффективный инвестиционный проект.

Метод ВНД целесообразно использовать для стандартных проектов, у которых ЧДД меняет знак один раз в течение расчетного периода.

Метод индекса доходности дисконтированных затрат

Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) характеризует, сколько рублей дисконтированных притоков приходится на один рубль дисконтированных оттоков. Данный критерий определяется по формуле

Если ИДДЗ >1, вложение инвестиций эффективно, при сравнении нескольких проектов наиболее эффективным признается проект с большим значением ИДДЗ.

Метод индекса доходности дисконтированных инвестиций

При использовании данного метода для оценки эффективности инвестиций критерий индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДДИ) рассчитывается следующим образом:

где – инвестиции в год t.

Отбор и ранжирование ИП производится по критериям: ЧДД, , ВНД, ИДДЗ и ИДДИ. Соотношение между основными критериями единичного проекта приведено в табл. 4.9.

Таблица 4.9. Соотношение значений ЧДД, ВНД и индексов доходности

ЧДД

ВНД

ИДДИ

ИДДЗ

Если

>0

> Г

> 1

> 1

Если

< 0

< Г

< 1

< 1

Если

= 0

= Г

1

1

Учет риска и неопределенности информации при оценке эффективности инвестиций

Неопределенность – неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта и связанных с ним доходов и расходов.

Риск – вероятность получения дохода ниже расчетной величины.

В процессе реализации ИП возникают следующие риски:

  • • валютные риски, связанные с изменением доходов в результате изменения курса одной валюты относительно другой;
  • • технические риски;
  • • кредитный риск;
  • • организационные риски;
  • • маркетинговые риски;
  • • риски нестабильности правовой и законодательной базы;
  • • портфельные риски;
  • • производственно-коммерческие риски;
  • • риск несбалансированной ликвидности;
  • • финансовые риски.

При оценке инвестиций учет рисков может осуществляться:

  • 1. Корректировкой нормы дисконты на фактор риска с последующим дисконтированием по ней ожидаемых денежных потоков. В этом случае задача сводится к обоснованию ставки дисконтирования с учетом рисковой премии, решение которой рассмотрено в параграфе 5.3.3.
  • 2. Корректировкой на фактор риска денежных потоков по проекту с последующим их дисконтированием по ставке, не учитывающей фактор риска. В этом случае наиболее распространенным инструментом оценки риска в инвестиционных расчетах является вероятностный подход, предполагающий оценку вероятности возможных исходов и последствий их реализации на базе анализа рисков.

Анализ риска предусматривает проведение количественного и качественного анализа рисков, дополняющих друг друга.

С помощью качественного анализа выявляются факторы риска, а количественный анализ предполагает количественную оценку отдельных рисков и риска в целом по проекту.

В бизнес-планах инвестиционных проектов оценивается чувствительность проекта, т.е. анализируется, на сколько процентов изменится ЧДД при изменении внешних факторов. Оценка производится по коэффициенту эластичности:

где ΔЧДД, % – изменение ЧДД в процентах при изменении фактора на величину Δфактора, %.

Для энергетических проектов внешними относительно проектов являются факторы: инвестиции, их распределение по годам строительства, изменение цен на топливо, тарифов и цен на энергию и тепло.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >