ФИНАНСОВЫЕ КОНГЛОМЕРАТЫ – ОБЪЕКТ ГОСУДАРСТВЕННОГО И МЕЖГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

Отличительной чертой процессов развития мирового хозяйства в конце XX в., возникших под влиянием глобализации и либерализации государственной и надгосударственной политики, стало качественное изменение роли мировых финансов.

• 1. В XXI в. границы между разными видами финансовых институтов стираются. Эти институты превращаются в систему мобилизации финансовых ресурсов и их перераспределения в мировом масштабе, оказывая все большее влияние на сферу производства и торговли.
• 2. Развиваются новые формы финансовой интеграции, которая затронула и мировой страховой рынок и привела к появлению на нем новых участников. На страховые рынки сегодня выходят как компании, действующие в смежных областях финансовой сферы (банки, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды и т.д.), так и компании, работающие в других секторах экономики. В такой ситуации страховые компании вынуждены искать возможности для сотрудничества со структурами разного профиля и разрабатывать новые страховые продукты.
• 3. В качестве главных игроков на этом финансовом рынке выступают глобальные институциональные инвесторы в новых институциональных формах финансовых конгломератов, объединяющих банки, страховые, пенсионные и инвестиционные (взаимные, хеджевые, венчурные и др.) фонды и другие организации финансовой сферы^[1].

В конце XX в. стремительное развитие фондового рынка гарантировало, что практически любая бизнес-модель, в которой использовался Интернет и современные технологии, обязательно будет успешна. Однако сегодня изменяются условия, в которых приходится действовать всем. В условиях экономического кризиса предприятия снижают расходы везде, где это возможно, свертывая необязательные процессы, прибегая к аутсорсингу. Сегодня рост зависит от способности бизнеса использовать возможности финансовой конвергенции. Понятие конвергенции означает проникновение компонентов одной системы в промежутки между компонентами другой, что дает новый смысл, новое качество, новые функции порождаемому явлению, охватывающему не в последнюю очередь и финансовые рынки.

Понятие и теория финансовой конвергенции

Рассмотрим подробнее термины финансовая интеграция

Это могут быть такие признаки, как:

• 1) продукт или услуга, описываемые следующими характеристиками:
  • • вид продукта или услуги;
  • • происхождение продукта или услуги;
  • • состав продукта или услуги;
  • • полезность продукта или услуги;
  • • формы распространения продукта или услуги;
• 2) вид и содержание деятельности субъекта финансового рынка, описываемые следующими характеристиками:
  • • банковская деятельность;
  • • страховая деятельность;
  • • инвестиционная деятельность – инвестиционный банк или компания;
  • • операции с ценными бумагами;
  • • пенсионное накопление в соответствии с различными схемами.

Эти признаки связаны с различными операторами финансового рынка: банками, страховыми организациями, инвестиционными и пенсионными фондами, компаниями по торговле ценными бумагами и т.д.

Финансовая интеграция основана на соблюдении принципа гомогенности. Она отражает объединение (интеграцию) однородных субъектов финансового рынка: объединение банков, объединение страховых компаний, объединение инвестиционных и объединение пенсионных фондов и т.д.^[4]

Взаимопроникновение различных секторов финансовой системы, или финансовая интеграция имеет три аспекта:

• • институциональный, связанный с организационно- функциональной формой компании;
• • продуктоориентированный – технический, означающий слияние и взаимопроникновение собственно финансовых услуг;
• • клиентоориентированный – функциональный, предполагающий комплексную продажу финансовых услуг при помощи посредников-брокеров.

Финансовая интеграция, имеющая институциональную природу, и привела к формированию термина "финансовый конгломерат", связанного, в свою очередь, с понятием "корпоративная диверсификация"^[5], означающим разрушение границ между банковским, страховым и инвестиционным рынками и создание финансовых холдингов.

Вопросы практики

Статус диверсификации (diversity status) дает показатели ее уровня и эффективности, которые демонстрируют, что более крупные финансовые конгломераты со значительными банковскими, страховыми и инвестиционными операциями, такие как ING, Credit Suisse- Winterthur, Fortis, имеют большую степень финансовой диверсификации и больший потенциал для использования синергетического аффекта, чем банки с маленькими дочерними компаниями (и наоборот)^[6].

Финансовая конвергенция^[7] основана на соблюдении принципа гетерогенности (разнородность по составу и происхождению в отличие от гомогенности). На финансовом рынке гетерогенность отражает:

• • неоднородность субъектов по одному или нескольким признакам;
• • разнородность операторов по составу и происхождению;
• • неоднородность по стратегиям управления, принятым в финансовых институтах;
• • разнородность по составу, качеству и объему услуг, включенных в финансовый продукт.

Историко-экономическая практика показывает, что пионером процессов как финансовой интеграции, так и финансовой конвергенции является банк. Основными предпосылками превращения банков в лидеры финансовой конвергенции являются:

• 1) особая посредническая роль банков в проведении финансовых операций;
• 2) постепенное разрушение традиционной посреднической функции банков;
• 3) возросшая конкуренция;
• 4) создание дочерних организаций банка, предоставляющих разнообразные финансовые услуги (лизинг, потребительский кредит, финансовый инжиниринг, страховые брокерские и консультационные услуги);
• 5) ужесточение требований к платежеспособности банков: для повышения необходимого уровня платежеспособности банки стали искать новые источники прибыли в страховании, инвестиционной деятельности и т.д.; страховые компании также выигрывали, приобретая дополнительный канал распространения продуктов и снижая издержки по поиску и распространению необходимых финансовых продуктов для клиентов.
• 6) сдвиги в потребительском спросе и реструктуризация сбережений и, как следствие, успех альтернативных финансовых инструментов и институтов, таких как юнит-линкед (паевые полисы)^[8], инвестиционных и взаимных фондов.

По мере развития процесса финансовой конвергенции наряду с банками появляются и другие ее лидеры и участники – страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды и т.д. Это реализуется в формировании особой институционально-организационной формы финансовой конвергенции – финансовом конгломерате.

Финансовый конгломерат – это объединение разнопрофильных компаний, бизнес которых распространяется не менее чем на 2 из 5 основных областей финансовых услуг: банковские операции, страхование, корпоративные финансы, подписка и размещение ценных бумаг, доверительное управление, обслуживание или консультирование инвестиционных фондов, розничные инвестиционные услуги.

К предпосылкам создания финансовых конгломератов относятся:

• • технологические инновации в ИКТ (создание новых программных продуктов, уменьшающих стоимость бизнес- транзакции в сотни раз);
• • более свободный доступ к финансовым ресурсам;
• • процессы дерегулирования;
• • появление в последние десятилетия новых развивающихся рынков, установление новых связей;
• • ориентация менеджмента компании па собственника и его прибыль;
• • создание зоны евро и, как следствие, единой конкурентной среды^[9].

Финансовые конгломераты развивают три основные направления деятельности – классическое банковское посредничество, операции с ценными бумагами и страхование

Стратегию создания финансовых конгломератов используют как банки, так и страховые компании, стремящиеся увеличить свои размеры и получить таким путем возможность диверсифицировать свою деятельность. Создание финансовых конгломератов, кроме того, является и новой формой конкуренции, которая становится все более острой по мере дерегулирования кредитно-финансовой сферы.

• [1] Кузнецова Η. П., Писаренко Ж. В. Финансовая конвергенция и финансовые конгломераты в мировой экономике. СПб., 2011.
• [2] Финансовая интеграция. 1. Процесс ослабления и ликвидации барьеров между внутренними и международными финансовыми рынками и развития связей между ними. Выражается в свободном перемещении финансовых капиталов между странами и финансовыми центрами, развитии международных финансово-кредитных институтов, массовом появлении зарубежных филиалов финансово-кредитных институтов, в том числе в ведущих финансовых центрах в целях проведения финансово-кредитных, инвестиционных и других операций. Интеграция финансовых рынков привела к упрощению процедуры межстрановых перемещений капиталов.

  2. Вызванный финансовой интеграцией процесс унификации и гармонизации основных понятий, категорий и принципов организации финансово-кредитной деятельности. Выражается в разработке международными финансовыми организациями и внедрении в странах мирового сообщества рекомендаций, способствующих единообразному пониманию и отражению в документах операций в области финансов, кредита, расчетов, платежей и т.п. Унифицируются, в частности, категории и классификации в области государственных финансов, платежного баланса, бухгалтерского учета, методы контроля за деятельностью коммерческих банков со стороны центральных банков стран, стандарты деятельности валютных бирж, способы осуществления расчетов и др. Процессы финансовой интеграции происходят как в рамках мирового сообщества в целом, так и в отдельных регионах мира. См.: Экономический словарь. URL: abc.informbureau.com/html/oeiainiaass_eioaadaoess.html

• [3] См. например: Skipper Jr. The Homogenization of the Financial Service Community // The Journal of the American Society of CLU. January, 1982. P. 30-40.
• [4] Например, в журнале Fortune в 2008 г. было представлено мнение Европейского ЦБ о финансовой интеграции: "Мы считаем рынок для данного набора финансовых инструментов или услуг полностью интегрированным, когда все потенциальные рыночные участники такого рынка, во-первых, подчиняются одному-единственному своду правил (когда они решают проводить операции с этими финансовыми инструментами или услугами), во-вторых, имеют равный доступ к этим финансовым инструментам или услугам и, в-третьих, встречают одинаковое к себе отношение на рынке". В словаре "Экономика и право" дано следующее определение: "Гармонизация и унификация налоговых систем, бюджетной классификации, бюджетного процесса, государственных расходов, системы контроля со стороны центральных банков за деятельностью коммерческих банков, проводимая в целях большей координации политики государств, входящих в региональные группировки".
• [5] Само по себе понятие "диверсификация" оказалось на острие экономических исследований после работы Р. Румельта, в которой ученый показал, что связанные диверсификаторы работают лучше несвязанных – специализированных вертикально интегрированных фирм. См.: Rumelt R. Р. Strategy, Structure and Economic Performance. Graduate School of Business. Boston: Harvard University. MA, 1974. Позднее многие исследователи изучали эту проблему. См. например: Ramanujam V., Varadarajan Р. Research on Corporate Diversification: a Synthesis // Strategic Management Journal. November – December, 1989. P. 523–551: Van den Berghe L. A. A., Verwette К. Creating the Future with All Finance and Financial Conglomerates. Dordrecht: Kluwer Academic Publishers, 1998. Рост уровня эффективности диверсификационной стратегии финансового конгломерата исследован в недавних работах К. Вервейра. См.: Verwehe К. Performance Consequences of Financial Conglomeration with the Empirical Analysis in Belgium and the Netherlands. Amsterdam: Thela Thesis Publishers, 1999.
• [6] Большое количество исследований не подтверждают эту гипотезу для нефинансовых фирм. Недавнее исследование финансовых конгломератов – Verwehe К. Performance Consequences of Financial Conglomeration with the Empirical Analysis in Belgium and the Netherlands. Amsterdam: Thela Thesis Publishers, 1999.
• [7] Конвергенция – сближение в сторону слияния, устойчивого равновесия и развития.
• [8] Luca Anzill, Luigi De Cesare. Valuation of the surrender option in unit-linked life insurance policies in a non-rational behaviour framework. Dipartimento di Scienze Economiche, Matematiche e Statistiche, Universita' di Foggia. URL: dsems.unifg.it/q202007.pdf; Need for a coherent approach to product transparency and distribution requirements for "substitute" retail investment products? URL: cea.eu/index.php?page=asset-management
• [9] Отметим, что американский экономист Бергер отмечает, что консолидация никогда не станет тотальной. Всегда найдется место местным банкам, на чьи услуги будет спрос.