Примеры дивидендной политики

Пример. Акционерный капитал компании состоит из 1 млн акций, и она выплачивает в настоящее время дивиденды в размере 10 руб. на акцию. Компания ожидает на протяжении следующих пяти лет получить чистую прибыль и произвести капитальные расходы в следующих размерах:

(тыс. руб.)

Год

1

2

3

4

5

Чистая прибыль

20 000

15 000

25 000

23 000

18 000

Капитальные расходы

10 000

15 000

20 000

15 000

20 000

Варианты дивидендной политики

1-й вариант: дивидендная политика строится по остаточному принципу. Ожидаемые дивиденды на акцию и необходимый объем внешнего финансирования в каждом году составят:

Год

Прибыль на выплату дивидендов (тыс. руб.)

Дивиденды на акцию (руб.)

Внешнее финансирование (тыс. руб.)

1

10 000

10

0

2

0

0

0

3

5000

5

0

4

8000

8

0

5

0

0

2000

Всего

23 000

2000

  • 2-й вариант: выплата дивидендов остается на прежнем уровне. Объем внешнего финансирования в каждом году составит:
    • (тыс. руб.)

Год

(1)

Чистая

прибыль

(2)

Дивиденды

(3)

Капитальные

расходы

(4)

Внешнее финансирование (2) + (3)-(1)

1

20 000

10 000

10 000

0

2

15 000

10 000

15 000

10 000

3

25 000

10 000

20 000

5000

4

23 000

10 000

15 000

2000

5

18 000

10 000

20 000

12 000

Всего

50 000

29 000

3-й вариант: показатель дивидендного выхода равен 50%. Размер дивиденда на акцию и необходимый объем внешнего финансирования в каждом году составят:

Год

(1)

Чистая

прибыль

(тыс.

руб.)

(2)

Дивиденды (тыс. руб.)

(3)

Дивиденды на акцию (руб.)

(4)

Капитальные расходы (тыс. руб.)

(5)

Внешнее финансирование (тыс. руб.) (2) + (4)-(1)

1

20 000

10 000

10,0

10 000

0

2

15 000

7 500

7,5

15 000

7500

3

25 000

12 500

12,5

20 000

7500

4

23 000

11 500

11,5

15 000

3500

5

18 000

9 000

9,0

20 000

11 000

Всего

50 500

29 500

Как видно из таблиц, общая сумма выплачиваемых дивидендов максимизируется при выборе варианта 3, в котором соответствующее значение дивидендного выхода составляет 50%. Однако эта сумма ненамного превышает ту, которая достигается, если прибегнуть к варианту 2. Внешнее финансирование минимизируется при выборе варианта 1, в котором дивидендная политика строится на остаточном принципе.

Пример. Компания имеет следующую структуру собственного капитала:

(руб.)

Рыночная цена акции составляет 600 руб.

Рассмотрим:

а. Что произойдет с собственным капиталом и числом акций компании при выплате дивидендов акциями в размере 20%?

б. При дроблении акций в соотношении 2:1?

в. При обратном сплите в соотношении 1:2?

г. По какой цене акционерам следует продавать свои акции после выплаты акциями 20-процентного дивиденда (информационный эффект отсутствует)? Что могло бы произойти при наличии информационного эффекта?

а. Доход по акциям составляет 20%. Для оплаты этого дохода акциями необходимо выпустить 0,2 х 250 000 = 50 000 дополнительных акций. Их номинальная стоимость составит: 50 000 X 80 руб. = 4 000 000 руб. На эту сумму увеличится акционерный капитал. Рыночная стоимость дополнительных акций составит 50 000 X 600 руб. = 30 000 000 руб. 11а эту сумму уменьшится нераспределенная прибыль. Разница между рыночной стоимостью дополнительных акций и увеличением акционерного капитала будет: 30 000 000 руб. – 4 000 000 руб. = = 26 000 000 руб. На эту сумму увеличится оплаченный капитал. Собственный капитал компании в данном случае не изменится.

б. При дроблении акций в соотношении 2:1 число акций компании увеличится вдвое и составит 500 000. При этом номинал акции уменьшится вдвое и составит 40 руб.

в. При консолидации в соотношении 1:2 число акций сократится в два раза и составит 125 000. Поминал акции увеличится вдвое и будет равен 160 руб.

Изменение структуры собственного капитала компании показано в таблице.

Параметры

структуры

Варианты дивидендной политики

Выплата дивидендов акциями

Дробление

акций

Консолидация

акций

Акционерный капитал (поминальная стоимость акций), руб.

24 000 000 (80)

20 000 000 (40)

20 000 000 (160)

Оплаченный капитал, руб.

42 000 000

16 000 000

16 000 000

Нераспределенная прибыль, руб.

54 000 000

84 000 000

84 000 000

Итого собственный капитал, руб.

120 000 000

120 000 000

120 000 000

Число акций, ед.

300 000

500 000

125 000

г. Общая рыночная оценка стоимости компании до выплаты дивидендов акциями составила: 600 руб. х 250 000 акций = = 150 000 000 руб.

Если стоимость компании останется неизменной, то рыночная цена акции после выплаты дивидендов акциями уменьшится и составит: 150 000 000 руб.: 300 000 акций = 500 руб. При наличии сигнального эффекта общая стоимость компании может увеличиться, и рыночная цена акции в этом случае превысит 500 руб.

Правила принятия решения о выплате дивидендов

На реализацию дивидендной политики существенное влияние оказывают правила, установленные Законом об акционерных обществах. Рассмотрим основные из них.

  • 1. Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов. Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда (нс может быть больше рекомендованного советом директоров) и форме его выплаты но акциям каждой категории (типа) принимаются общим собранием акционеров. Следует отметить, что регулярность выплаты дивидендов и систематическое, хотя и небольшое, повышение суммы выплат в зарубежных фирмах рассматриваются как одно из основных правил дивидендной политики: такие меры способствуют повышению привлекательности фирмы среди потенциальных акционеров.
  • 2. Дивиденды выплачиваются деньгами или иным имуществом. В зарубежных фирмах принята практика накопления дивидендов для оплаты их акциями или специальными бумагами (временными внутренними сертификатами), представляющими собой часть акции, в целях их обмена на акцию в последующем.
  • 3. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества. По привилегированным акциям определенного типа они могут выплачиваться из специально предназначенных для этого фондов общества (подобно резервному фонду).
  • 4. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям:
    • • до полной оплаты всего уставного капитала;
    • • до выкупа обществом всех акций по законным требованиям акционеров;
    • • если имеются признаки несостоятельности или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
    • • если стоимость чистых активов меньше (или будет меньше после выплаты дивидендов) суммы уставного капитала, резервного фонда и величины превышения ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номинальной стоимостью;
    • • в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

Установленные законодательством ограничения на выплату дивидендов направлены на сохранение устойчивого финансового состояния акционерного общества и соблюдение прав акционеров в очередности получения дивидендов по акциям различных категорий и типов.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >