Оценка финансового состояния заемщика на основе бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках

Для оценки финансового состояния ОАО "Миг" необходимо провести анализ структуры баланса, включая расширенную информацию из пояснений к нему (табл. 8.9, рис. 8.3).

Таблица 8.9

Структура и динамика активов ОАО "Миг", млн руб.

За анализируемый период валюта баланса ОАО "Миг" выросла на 22,6% до 2,41 млрд руб., главным образом, за счет увеличения на 82% долгосрочных финансовых вложений, которые занимают значительную долю в валюте баланса (46,7%). Существенная величина финансовых вложений объяснима тем, что ОАО "Миг" является не только операционной, но и холдинговой компанией, и в связи с этим отражает на своем балансе вклады в уставные капиталы дочерних обществ (увеличившиеся с 0,92 млрд руб. до 5,03 млрд руб.) и предоставленные займы (сократившиеся с 2,44 млрд руб. до 1,09 млрд руб.). Уменьшение и увеличение данных строк баланса взаимосвязано, поскольку часть займов, предоставленных двум дочерним структурам (1,35 млрд руб.), была преобразована во вклады в уставные капиталы этих компаний. Кроме того, увеличение вкладов в уставные капиталы дочерних обществ произошло также за счет перевода дебиторской задолженности одной из дочерних компаний во вклад ОАО "Миг" в ее уставный капитал. Таким образом, существенное сокращение прочей дебиторской задолженности (на 1,55 млрд руб.) было связано с ее реструктуризацией.

Основные средства ОАО "Миг" составляют 12% от всех активов компании и представлены, главным образом, оборудованием и зданиями. За анализируемый период они несущественно выросли на 6% в основном за счет ввода в эксплуатацию нового оборудования на сумму 248 млн руб. Нематериальные активы незначительны (0,2% от валюты баланса) и представлены торговыми марками и знаками, число которых увеличилось за последний год.

Рис. 8.3. Динамика основных статей актива баланса ОАО "Миг" (млн руб.) за три года

Таким образом, внеоборотные активы заемщика возросли па 59%, в то время как оборотные активы сократились на 7,5% за счет снижения запасов сырья и материалов на 38%, которые стали более интенсивно использоваться в связи с возросшими объемами производства. Краткосрочная дебиторская задолженность компании является существенной статьей активов ОАО "Миг" и занимает 28,6% от валюты баланса. За анализируемый период ее значение практически не изменилось (рост на 0,6%), однако ее важнейшая составляющая – дебиторская задолженность покупателей и заказчиков – существенно возросла на 33,4% до 2,74 млрд руб. Такое увеличение требует более детального анализа, поскольку причинами роста может быть не просто увеличение продаж, но и, например, переход на неблагоприятные условия платежей с длительными отсрочками, предоставляемыми контрагентам. Таким образом, далее в работе будут проанализированы условия расчетов с контрагентами, рассчитаны и сопоставлены коэффициенты оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности. На данном этапе анализа можно лишь отметить десятикратное увеличение авансов выданных, что говорит об ужесточении поставщиками условий расчетов.

Структурно-динамический анализ пассивов ОАО "Миг" можно выполнить на основе данных, приведенных в табл. 8.10 и па рис. 8.4 и 8.5.

Таблица 8.10

Структура и динамика пассивов ОАО "Миг", млн руб.

За рассматриваемый период собственный капитал заемщика вырос 24% за счет роста нераспределенной прибыли на 35%, с 4 млрд руб. до 5,4 млрд руб. Положительно характеризует финансовое положение заемщика тот факт, что собственный капитал занимает 54% от валюты баланса и является основным источником финансирования деятельности компании.

Стоит отметить значительный рост долгосрочных кредитов ОАО "Миг" (в 2,6 раза), однако он объясним реструктуризацией кредитного портфеля компании за счет перевода краткосрочных кредитов (сократились на 45%) в долгосрочные. Кредитный портфель компании хорошо диверсифицирован по кредиторам и включает кредитные линии в двенадцати известных банках. Займы в структуре задолженности отсутствуют.

В целом увеличение долговой нагрузки связано с потребностью компании в привлечении источников финансирования для даль-

Рис. 8.4. Структура пассива баланса ОАО "Миг" на последнюю отчетную дату

Рис. 8.5. Динамика основных статей пассива баланса ОАО "Миг" (млн руб.) за три года

нейшего развития деятельности. Привлечение заемного капитала является вполне экономически обоснованной практикой для любой коммерческой организации, поскольку по своей природе является более выгодным источником финансирования деятельности компании по сравнению с собственным капиталом. Кроме того, постепенное снижение стоимости кредитных ресурсов подчеркивает целесообразность использования внешних источников финансирования. Также учитывая доли заемного и собственного капитала в валюте баланса, можно сделать вывод о сбалансированности пассивов компании, а также о том, что увеличение долгосрочных обязательств не повлияло на ухудшение финансового положения ОАО "Миг". Однако более подробный анализ финансовой устойчивости будет проведен при коэффициентном анализе.

Кредиторская задолженность компании составляет 9,6% от валюты баланса и представлена в основном задолженностью перед поставщиками и подрядчиками (7,9% от валюты баланса). За анализируемый период она сократилась на 9,8%, в то время как задолженность перед поставщиками возросла на 11,6%. Причины роста торговой кредиторской задолженности будут проанализированы в части коэффициентного анализа. Объем авансов полученных незначителен, что свидетельствует об отсутствии широкой практики применения системы работы с покупателями по предоплате.

Для более полной оценки финансового состояния ОАО "Миг" проанализируем показатели отчета о прибылях и убытках (табл. 8.11).

Таблица 8.11

Структура и динамика показателей отчета о прибылях и убытках ОАО "Миг", млн руб.

За рассматриваемый период выручка ОАО "Миг" увеличилась на 14% и составила 1,6 млрд руб. Рост продаж был, прежде всего, вызван более активной маркетинговой политикой и ростом каналов сбыта. В течение отчетного года компания вывела на рынок свыше 296 новых наименований продукции, тем самым вызвав повышение спроса, а вслед за ним и продаж.

Также компания демонстрирует умелое управление продуктовой линейкой: производство наиболее востребованных видов продукции увеличивается (средства по уходу за полостью рта, мыло, шампуни), в то время как выпуск неконкурентоспособной продукции сужается (парфюмерия и декоративная косметика). Однако средства но уходу за кожей продолжают оставаться основной продукцией ОАО "Миг" (43% от выручки), и компания постоянно работает над новыми видами кремов, отвечающих рыночным тенденциям (например, антивозрастные кремы, кремы специально для молодой кожи и т.д). Помимо активного продвижения продукции, рост выручки был достигнут за счет небольшого увеличения цен на продукцию. Среди общерыночных факторов, повлиявших на рост продаж можно выделить постепенное восстановление экономики после кризиса, а также изменение потребительских предпочтений в сторону более дешевых косметических брендов, в то время как ОАО "Миг" специализируется именно на производстве недорогой косметики.

На рис. 8.6 и 8.7 представлена динамика себестоимости продукции, коммерческих и управленческих расходов. Несмотря на рост себестоимости продукции в абсолютном выражении, положительной тенденцией является уменьшение ее доли в выручке (с 46,3% до 42,5%) за счет более рационального расходования материальных ресурсов (табл. 8.12).

Рис. 8.6. Динамика себестоимости продукции, коммерческих и управленческих расходов ОАО "Миг" за три года

Рис. 8.7. Структура расходов по обычным видам деятельности ОАО "Миг"

Валовая прибыль компании составила 7,34 млрд руб., что на 22% выше аналогичного показателя за предыдущий год. На увеличение валовой маржи также повлияла политика компании по избавлению от низкорентабельных и непопулярных марок продукции.

Коммерческие расходы компании состоят, главным образом, из транспортных, складских и маркетинговых расходов. За отчетный год они выросли на 27% в связи с увеличением расходов на продвижение продукции и стимулирование спроса, однако их доля в выручке осталась практически без изменений. Таким образом, под влиянием увеличения продаж и оптимизации издержек прибыль от продаж возросла на 36%, а ее доля в выручке выросла с 24,2 до 28,8%.

Таблица 8.12

Расходы по обычным видам деятельности ОАО "Миг", млн руб.

Что касается расходов и доходов, не связанных с основной деятельностью, то стоит обратить внимание на снижение процентных расходов на 38% до 336 млн руб. В первую очередь это связано с восстановлением финансовых рынков после кризиса, а именно со снижением уровня процентных ставок по кредитам. Кроме того, ОАО "Миг" реструктурировало свой кредитный портфель и перезаключило кредитные договоры с банками на более выгодных условиях. Также стоит отметить, что снижение процентов к уплате произошло, несмотря на то, что основная часть долговой нагрузки стала приходиться на долгосрочные кредиты и займы, которые по своей сути являются более дорогими.

В отношении процентных доходов следует отметить, что их высокое значение не типично для операционных компаний, но учитывая тот факт, что ОАО "Миг" является еще и холдинговой компанией, наличие процентных доходов вполне логично, поскольку они представлены в основном процентами к получению по займам, предоставленным дочерним обществам. Снижение процентных доходов (на 28%) было связано со снижением общей суммы предоставленных займов (на 55%).

На финансовый результат компании в отчетном году также оказали влияние благоприятные колебания курсов валют, в результате которых ОАО "Миг" получило прибыль от курсовых разниц в размере 149 млн руб., в то время как в прошлом году был получен курсовой убыток -21 млн руб. Компания подвержена колебаниям валютных курсов в связи с тем, что примерно 40% всех материалов импортируется из-за границы, в то время как 82% продаж приходится на Россию, а оставшаяся часть – на страны СНГ и Германию. Кроме того, примерно весь кредитный портфель компании представлен рублевыми кредитами. Таким образом, ОАО "Миг" вынуждено хеджировать свои валютные риски по импортным контрактам, совершая форвардные сделки с некоторыми банками.

По итогам отчетного года ОАО "Миг" отразило чистую прибыль в размере 1,6 млрд руб., что в 2,5 раза превышает аналогичный показатель прошлого года. Доля чистой прибыли в выручке также существенно возросла (с 5,8% до 12,5%), что свидетельствует о более высокой рентабельности и эффективности деятельности компании.

Немаловажным для банка является вопрос выплаты компанией дивидендов свом акционерам. Как правило кредиторы, профинансировавшие деятельность компании собственными денежными ресурсами, заинтересованы в том, чтобы прибыль заемщика направлялась на укрепление финансовой устойчивости (тем самым снижая риски неплатежа по кредитам), а не выводилась из компании в виде дивидендов. ОАО "Миг" ежегодно выплачивает дивиденды своим акционерам: в прошлом году дивиденды составили 7,5% от чистой прибыли (49 млн руб.), а по итогам отчетного года – 13% (208 млн руб.).

На следующем этапе анализа финансового состояния ОАО "Миг" необходимо рассчитать и проанализировать динамику финансовых коэффициентов.