Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Корпоративные финансы

Оценка облигации без права досрочного погашения

Поскольку согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг" в эмиссионном проспекте облигационного выпуска зафиксированы все даты и суммы выплат по ценной бумаге, при этом выплаты по облигациям совершаются независимо от того, получила ли компания прибыль или нет, то фактически владение облигацией представляет собой верную финансовую ренту. А раз так, то для оценки стоимости облигации можно применить метод дисконтированных денежных потоков, т.е. рассматривать внутреннюю стоимость облигации как текущую стоимость всех денежных потоков, генерируемых облигацией.

Выделим основные параметры облигационного займа, которые необходимо знать для определения стоимости облигации:

  • номинальная стоимость (maturity value/face value/par value/ principal) – стоимость основного долга, подлежащего выплате в конце срока действия облигации. Помимо денежной суммы обязательно указывается валюта, в которой исчисляется номинальная стоимость;
  • купон (coupon/coupon rate) – размер платежа (в денежных единицах или процентах), который выплачивается эмитентом (issuer) держателю облигации (bondholder). По умолчанию эго значение равно купону за год с выплатой в конце периода. Если выплаты происходят чаще, то данное условие обязательно прописывается в проспекте эмиссии, более того, указывается точная календарная дата выплат купонов;
  • срок действия облигации (time to maturity) – период времени, на который денежные средства были взяты у инвестора в долг;
  • опции отзыва (отзыв, предъявление, конвертация и т.п.) – опции, которые обязательно должны быть прописаны в проспекте эмиссии (issue) и которые изменяют срок действия облигации;
  • цена выкупа (redemption price) – денежная сумма с указанием валюты, по которой происходит погашение облигации до окончания срока действия облигации. Данный параметр опционален и относится только облигациям, предоставляющим право досрочного погашения.

Этой информации достаточно для того, чтобы сформировать денежные потоки, генерируемые облигацией, и оценить их стоимость.

Оценка бескупонных облигаций

По бескупонной облигации существует только один платеж в конце срока действия облигации – ее номинал (или иная сумма, указанная в проспекте). Поэтому внутренняя стоимость такой облигации () равна текущей стоимости этого разового платежа. Допустим, облигация номиналом MV погашается через полные t лет, а ставка дисконтирования равна г, тогда

(3.1)

Пример 3.1. Имеется пятилетняя облигация номиналом 1000 руб., до погашения которой осталось ровно три года. Инвестор хочет, чтобы отдача от его вложений составляла не менее 7% годовых в реальном выражении. Ожидаемый темп инфляции в России на ближайшие четыре года прогнозируется стабильным на уровне 5,61% годовых. Определите цену, при которой данная облигация будет интересна инвестору для приобретения.

Решение

Поскольку денежные потоки но облигации поступают в номинальном выражении, то прежде всего необходимо найти номинальное значение требуемой нормы доходности для инвестора. Воспользовавшись формулой (2.17), получаем RRR = 0,07 + 0,0561 +0,07 • 0,0561 = 0,1300, что составляет 13% годовых. Теперь, используя формулу (3.1), находим внутреннюю стоимость этой облигации для инвестора: руб. Таким образом, облигация будет привлекательной для приобретения при цене не выше 693,05 руб.

Очевидно, что чем меньше срок до погашения облигации, тем ближе внутренняя стоимость облигации к ее номиналу. По таким облигациям существует только один источник дохода – курсовая разница, которая образуется благодаря различию цены размещения и цены погашения. Именно поэтому такие облигации часто называются дисконтными.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Популярные страницы