Определение риска на основе неопределенных будущих результатов

Риски порождаются неопределенностью будущих результатов, которая в самом общем виде определяется четырьмя основными группами факторов.

Во-первых, речь идет об отсутствии информации, получение которой можно обеспечить, но это требует либо затрат денежных средств, либо существенных усилий и затрат времени.

Во-вторых, можно отметить действия или противодействия конкурентов и других контрагентов, анализ которых также требует существенных усилий, затрат и т.п.

В-третьих, можно выделить случайную реализацию факторов, перечень которых известен на момент принятия решений, но не известно, как и в какой форме они подействуют.

В-четвертых, в будущем могут появиться неизвестные на момент принятия решений факторы, узнать которые в настоящее время никто не может (рис. 1.1).

Основные формы неопределенности будущих результатов

Рис. 1.1. Основные формы неопределенности будущих результатов

Рассматривая неопределенность будущих результатов бизнеса, можно выделить две ее разновидности. Во-первых, речь идет об устранимой неопределенности, которую можно либо преодолеть, используя обращения к существующим базам и банкам данных или к иной доступной информации, а также применяя те или иные статистические методы, методы экономического прогнозирования или иные методы обработки информации, либо оценить, учитывая те и иные объективные данные. Но это может потребовать дополнительных расходов на получение необходимой информации, целесообразность которых как раз и определяется возможностью улучшения надежности предсказаний будущих результатов и улучшения качества принимаемых решений. Во-вторых, следует отметить так называемую неустранимую неопределенность, существование которой в значительной степени определяется либо случайностью реализации известных факторов, либо возможностью появления новых условий и факторов, которые, как отмечено выше, могут быть неизвестны на момент принятия решения и не могут быть оценены на основе каких-либо объективных данных, проводимых наблюдений или иных форм исходной информации в текущий период.

Наличие как в принципе устранимой, но не устраненной к моменту принятия решений неопределенности, так и практически неустранимой неопределенности будущих результатов формально приводит к тому, что решения в различных сферах человеческой деятельности приходится принимать в условиях, когда неизвестен будущий результат.

В литературе отмечается, что "неопределенность — это неполное или неточное представление о значениях различных параметров в будущем, порождаемых различными причинами, прежде всего неполнотой или неточностью информации об условиях реализации решения, в том числе связанных с ними затратами и результатами" [1]. На это же обращают внимание и в других источниках [2]. В подобном подходе в неявном виде, но отчетливо проводится мысль о том, что эту неполноту информации можно еще как-то сократить или устранить, хотя, как показано ранее, в период принятия того или иного решения в сфере бизнеса или других сферах человеческой деятельности основная трудность их обоснования состоит в том, что неопределенность будущих результатов полностью не устранима.

В общем случае речь идет о влиянии факторов, которые либо неизвестны на момент принятия решения, либо влияние которых невозможно определить однозначно. Основные группы таких факторов представлены на рис. 1.2. В том числе могут быть выделены экономические факторы окружающей предпринимателя среды, в которой он реализует результаты своего бизнеса и в которой складываются параметры и условия, определяющие в конечном итоге результаты его деятельности; факторы, определяемые действиями или политикой конкурентов, или сотрудников, оказывающих влияние на достигаемые результаты, а также неэкономические факторы, влияние которых заранее трудно определить однозначно. Эти группы факторов приводят к трудностям прогнозирования и надежного обоснования будущих результатов бизнеса, т.е. к неоднозначным оценкам этих результатов. Неопределенность будущих результатов бизнеса также обусловлена тем, что эти факторы могут приводить к изменению поставленных заранее целей и задач бизнеса, требовать корректировки их реализации.

Основные виды неопределенности, оказывающей влияние на будущие результаты бизнеса

Рис. 1.2. Основные виды неопределенности, оказывающей влияние на будущие результаты бизнеса

В этих условиях возникают проблемы, связанные с невозможностью проведения какие-либо расчетов или построения того или иного обоснования текущих решений, поскольку их будущие результаты в силу указанных выше причин невозможно заранее определить однозначно.

Именно неустранимую неопределенность впервые проанализировал американский экономист Фрэнк Найт, который отметил, что "решения в сфере бизнеса относятся, вообще говоря, к настолько уникальным ситуациям, что их нельзя подвергнуть статистический группировке для определения примерной вероятности того или иного исхода" [3] (да и самого этого исхода тоже. — А. В.)- Он же пояснил, что соответствующие решения в этой области существенно зависят от суждений, убеждений и мнений людей, прежде всего ответственных менеджеров в сфере бизнеса, которые "имеют, по большей части, мало общего с выводами, достигнутыми путем всестороннего анализа и точного измерения" [4]. Фактически он одним из первых обратил внимание, что подобные субъективные мнения и суждения могут быть положены в основу обоснования рисковых решений в условиях неустранимой неопределенности.

С современной точки зрения необходимость принятия решений в условиях неопределенности будущих результатов требует разрешения трех основных проблем, имеющих как теоретическое, так и практическое значение.

Во-первых, речь идет о том, можно ли построить приближенные представления о возможном развитии событий, представляющие собой оценку полезных результатов в условиях неустранимой неопределенности. Очевидно, что при этом необходимо воспользоваться мнениями и суждениями лиц, которые принимают решения или являются экспертами в соответствующей области. Другой дополнительной информации зачастую нет, хотя при этом представления о будущих результатах и развитии событий будут носить субъективный, приближенный характер. Фактически речь идет о построении некоторой числовой модели будущих полезных результатов в условиях неустранимой неопределенности, причем особенность моделируемого объекта состоит в том, что его характеристики в будущем неизвестны и проверить соответствие построенной модели изучаемому объекту по этой причине в значительной части случаев практически невозможно.

Во-вторых, при построении модели распределения будущих результатов в условиях неопределенности речь идет о выборе одной из двух основных форм ее представления. Во-первых, можно использовать так называемую стохастическую неопределенность, которая подчиняется заданной форме распределения. В том числе можно отметить нормальное распределение, логнормальное распределение, распределение Пуассона и т.п. Используя свойства и математические особенности подобных распределений, можно придавать определенный содержательный смысл их числовым параметрам, например, ожидаемому значению, дисперсии и стандартному отклонению. На их основе возможно проведение экспериментальных расчетов и многократных экспериментов при сохранении формы распределения соответствующих показателей, при этом допускается использование формальных критериев проверки статистических гипотез. Подобные формы моделирования результатов в условиях неопределенности нашли применение при анализе доходностей и цен различных финансовых инструментов, например, обыкновенных акций на финансовых рынках. Во-вторых, речь идет о моделировании полезных результатов бизнеса в реальном секторе экономики в форме нестохастической неопределенности. В этом случае используется не очень большое количество будущих исходов или событий. При этом они подчиняются неизвестной субъективной форме распределения, которая формируется с учетом мнений и суждений лиц, принимающих решения, о возможном развитии бизнеса и его ожидаемых результатах. Полученные в результате расчетов оценки — распределение будущих результатов, вероятности их получения, ожидаемые значения, дисперсия и стандартное отклонение и др., используемые в процессе принятия решений, имеют субъективный характер и требуют дополнительной, содержательной интерпретации при принятии решений. Подобный подход к моделированию неопределенных однозначно или неизвестных полезных результатов нашел применение при управлении бизнесом в сфере реальной экономики.

В-третьих, особенность и той и другой формы моделирования полезных результатов состоит в том, что обе они имеют субъективный характер и принципиально непроверяемы, потому что, во-первых, в текущий период времени неизвестны полностью все факторы, которые подействуют в будущем и поменяют предполагаемые или ожидаемые результаты; во-вторых, из планируемого распределения полезных результатов в каждом будущем периоде будет достигнут некоторый определенный, но только один-единственный результат, только одна-единственная реализация рассматриваемого распределения, которая, в принципе, может соответствовать точкам построенного заранее распределения, но может и не соответствовать им. Но по одному результату или по одной реализации невозможно проверить качество субъективно составленного распределения.

Из этого не следует, что субъективные мнения и суждения всегда будут давать решения, заведомо не соответствующие реальному развитию экономических процессов. На финансовых рынках инвесторы принимают решения о формировании портфелей ценных бумаг, учитывая свои ожидания и суждения, которые складываются под влиянием информационных сигналов — от выплаты дивидендов и поведения крупных игроков рынка до макроэкономических оценок и решений правительственных органов и международных организаций. Под воздействием этих субъективных факторов формируются рыночные цены финансовых инструментов, возникают рыночные оценки курсов акций и иных параметров финансовых инструментов, которые в условиях той самой неустранимой неопределенности будущих результатов, например, относительно будущих доходов по акциям, приобретают уже объективный, не зависящий от каждого отдельного участника рыночный характер. Причины этого в значительной степени связаны с тем, что покупка и продажа финансовых инструментов, например, обыкновенных акций, носит массовый характер, а сами они представляют собой полностью стандартизированный товар. Агенты рынка, чьи ожидания не соответствуют среднерыночным, уходят с рынка, их заявки на покупку или продажу акций на бирже не находят контрагентов.

Построение пусть и субъективной, но некоторой числовой модели, обеспечивающей возможности получения количественных характеристик ожидаемых будущих результатов, позволяет перейти от понятия неопределенности к более широко распространенному понятию "риск". Ф. Найт первым использовал термин "риск" как характеристику "измеримой неопределенности" [5], имея в виду, что понятие "риск" предполагает количественную оценку, которая формируется на основе построенной модели не определенных однозначно будущих результатов бизнеса и имеет субъективный характер. Это связано с тем, что бизнес в процессе принятия решения должен оперировать только количественными характеристиками развития событий и полезных результатов, даже если они получены на основе субъективных мнений и суждений и носят субъективный характер. Американский экономист А. Дамодаран, правда, отмечает, что "акцентирование внимания на том, субъективна или объективна неопределенность, излишне" [6]. Более важно, по его мнению, значимы ли для менеджера или иного лица, принимающего решения, потенциальные последствия этой неопределенности. При этом значительная часть решений в сфере бизнеса, особенно в реальном секторе экономики, опирается на субъективные представления о развитии событий и формируемых распределениях будущих результатов.

Под риском бизнеса в реальном секторе экономики будем понимать характеристики или количественные оценки распределений будущих полезных результатов конкретных решений или проектов, которые порождаются объективно существующей неопределенностью этих результатов и формируются определенным лицом, анализирующим или принимающим эти решения или проекты [7].

Можно выделить следующие основные элементы этого определения:

  • • риск определяется сферой действия конкретного лица, его анализируемыми решениями и ожидаемыми последствиями этого решения;
  • • риск определяется объективно существующей неопределенностью будущих результатов под влиянием тех факторов и условий, которые оказывают или могут оказать влияние на эти результаты;
  • • риск зависит от ожиданий и представлений данного лица о действии в будущем неизвестных или неоднозначно определенных в момент принятия решений факторов на будущие результаты;
  • • при определении риска учитываются как положительные, или благоприятные, так и отрицательные, или неблагоприятные, значения распределения будущих полезных результатов, а также шансы их получения.

Риск представляет собой количественную оценку будущих результатов в условиях неопределенности, которая формируется на основе построенного распределения будущих результатов бизнеса, имеющего субъективный характер. Поэтому риски в реальном секторе экономики имеют индивидуальный субъективный характер, в то время как при определенных условиях на финансовых рынках подобные оценки приобретают объективный рыночный характер.

Конкретные количественные оценки риска, во-первых, обусловливаются факторами, порождающими неопределенность будущих результатов. Во-вторых, особое значение имеют решения и действия менеджеров, собственников и иных субъектов, которые приводят к тому, что результаты рассматриваемого бизнеса становятся существенно зависящими от факторов, порождающих указанную неопределенность результатов; в-третьих, конкретное значение риска существенно зависит от формируемых моделей распределения будущих результатов, которые в условиях неопределенности строят указанные лица, принимающие решения, или привлекаемые ими эксперты.

Важно запомнить

Основное отличие риска от неопределенности будущих результатов в общем случае заключается в том, что неопределенность будущих результатов порождается объективными факторами, как внешними по отношению к данному бизнесу или иному объекту, так и его внутренними проблемами. Она служит основой возникновения риска и определяет действующие на результаты бизнеса факторы. При этом оценка или измерение риска опирается на некоторую субъективную модель распределения будущих результатов в условиях этой неопределенности, которую строит менеджер, собственник бизнеса или иное лицо, принимающее решение, используя объективные и субъективные характеристики рассматриваемых явлений или процессов, а также собственные мнения и суждения и ожидания по этому поводу. При этом оценки риска существенно зависят от выбранных ими действий или решений (рис. 1.3).

Принципиальная схема соотношения понятий "неопределенность" и "риск&quot

Рис. 1.3. Принципиальная схема соотношения понятий "неопределенность" и "риск"

Риск в этом смысле представляет собой некоторую субъективную приближенную числовую характеристику будущих результатов, построенную на основе аппроксимации фактических будущих полезных результатов в виде тех или иных распределений. Различные формы аппроксимации неопределенных будущих результатов в форме непрерывных или дискретных распределений будут рассмотрены далее. В литературе отмечают, что "неопределенность, связанная с возможностью отклонения от цели, ради достижения которой принимается субъективное решение, характеризуется понятием риска" [8]. Иногда это определение формулируют по-другому, опираясь на шансы получения будущих результатов. Наиболее последовательно эту точку зрения выразили австрийские авторы Р. Денк, К. Екснер-Меркельт и Р. Рутнер, которые отметили, что "риск — это опасность (соответственно шансы) негативного или позитивного отклонения от целей бизнеса" [9]. Но и сама цель в этом случае устанавливается в условиях неопределенности, а выбранная субъективная форма моделирования будущих результатов порождает соответствующие отклонения под влиянием будущих факторов.

Различные количественные оценки, получаемые на основе подобных представлений о распределениях будущих результатов, часто называют просто риском, хотя корректнее было бы говорить о разных формах выражения или мерах риска, которые имеют различные количественные оценки. В их числе следующие основные формы выражения риска, которые используются при оценках риска бизнеса в сфере реальной экономики.

  • 1. Само моделируемое распределение будущих результатов, которое показывает возможные или ожидаемые результаты как при благоприятных, так и при неблагоприятных будущих событиях.
  • 2. Различные характеристики этого распределения, которые называют мерами риска или просто риском, например, при оценке риска инвестиционных проектов в реальной экономике или отдельных акций, или портфеля из них. При определении конкретных мер риска, которые используются при обосновании рисковых решений в разных сферах экономики, важную роль играет распределение вероятностей будущих результатов. В экономике невозможны повторяющиеся события и частотная оценка вероятности, поэтому в значительной части случаев оценки риска приходится пользоваться субъективными вероятностями, которые характеризуют степень убежденности лица, принимающего решение, что рассматриваемое событие наступит. В ряде случаев возможно построение мер риска и без учета распределения вероятностей. В литературе иногда отмечают, что задача выбора решения в условиях риска обязательно предполагает заданное вероятностное распределение [10]. Применение распределения субъективных вероятностей позволяет решать определенные задачи в процессе обоснования риска или управления рисками на основе распределения будущих результатов, но — как и любое введение дополнительных субъективных характеристик — лишь снижает качество разрабатываемого или принимаемого решения и служит препятствием при выравнивании рисковых оценок для различных лиц, принимающих решения. На финансовых рынках рыночные модели, учитывающие финансовые риски, не включают в себя субъективные вероятности. Например, уравнения модели САРМ или многофакторные уравнения модели APT, позволяющие построить прогнозы ожидаемой доходности акций, вообще не учитывают субъективные вероятности [11]. То же будет показано в разд. IV на примере простой биномиальной модели равновесной цены рыночного опциона, которая также определяется без учета субъективных вероятностей.
  • 3. Дополнительное моделирование оценки влияния различных факторов на параметры формируемого распределения в процессе анализа и построения распределений будущих результатов — подобный анализ называют анализом чувствительности, а получившиеся оценки, которые характеризуют влияние факторов риска на параметры распределения будущих результатов, называют мерами чувствительности, или косвенными оценками риска.

Выбор используемых мер риска обусловливается особенностями анализируемого бизнеса, а также спецификой тех задач, которые решает рассматриваемое лицо, принимающее решения. Рассматриваемый подход к общему определению риска позволяет выделить несколько особенностей этого понятия.

Во-первых, риск — многозначное понятие, которое предполагает конкретное описание исходов или будущих состояний окружающей среды, формирование распределений будущих полезных результатов бизнеса и некоторых характеристик этих распределений. Причем под риском часто понимают, как само распределение, которое отражает предполагаемый или ожидаемый разброс будущих полезных результатов, так и количественные параметры, и характеристики этого распределения, часто называемые мерами риска или просто риском. Меры риска могут быть различными в зависимости от специфики бизнеса, решаемой задачи и рассматриваемых решений, особенностей производимой продукции и других условий.

Многовариантность количественных оценок риска также зависит от особенностей формы распределения будущих результатов бизнеса, оказывающей влияние на результаты этого решения, и субъективных характеристик, мнений, суждений и представлений конкретного лица, принимающего решение. Очевидно, что моделирование не определенных однозначно будущих результатов, учитывая специфику неопределенности, будет совершенно различным в разных сферах экономики. Оценка риска для страхового бизнеса или банковского кредитования крупных промышленных компаний и фирм, при осуществлении инвестиций на финансовых рынках или развитии сельскохозяйственного производства, в случае оказания частных медицинских услуг или развития сферы платного образования должна строиться с учетом специфики отрасли и особенностей определения ее полезных результатов. При этом необходимо учитывать благоприятные и не благоприятные для данного бизнеса будущие исходы или события.

В литературе в большей степени при определении риска обращают внимание на неблагоприятные исходы, ущерб, потери и т.п. [12] Можно отметить, что в некоторых случаях, когда речь идет о безопасности фирмы, экологической безопасности или безопасности страны в целом, такой подход совершенно оправдан, поскольку основные проблемы в данных областях связаны именно с нарушениями нормальных условий функционирования, ухудшением тех или иных параметров, возникновением убытков или ущерба. Отдельное место занимает анализ риска катастроф, которые характеризуются тем, что вероятность возникновения неблагоприятного события, например, аварии на атомной станции, наводнения или иных природных катаклизмов, мала, но убытки при наступлении этого события могут быть очень велики. Подобные риски требуют специального анализа и обоснования и в данной книге не рассматриваются.

В большей части решений в сфере бизнеса в реальном секторе экономики неопределенность будущих полезных результатов проявляется в том, что неблагоприятным возможностям или исходам, при наступлении которых приходится нести ущерб или убытки от бизнеса, всегда противостоят благоприятные возможности или исходы, в условиях которых можно обеспечить получение более высоких или благоприятных результатов, связанных с ростом доходов, созданием конкурентных преимуществ, завоеванием рынка и т.п. Именно последние имеются в виду, когда говорят о возможностях роста доходов за счет принятия решений с повышенным риском. В процессе обоснования рисковых решений необходимо учитывать обе возможности, т.е. принимать во внимание все построенное распределение будущих результатов [13].

Это не исключает, что в условиях конкретного бизнеса более существенным риском являются возможности получения результатов именно в условиях неблагоприятного развития событий. Так, банк, выдавая кредит, в лучшем случае рассчитывает своевременно его полностью вернуть и получить установленные договором проценты. Риск банка состоит в том, что он либо несвоевременно, либо не полностью, либо вообще не получит соответствующие платежи. Риск банкротства фирмы или компании рассматривается в одном, самом неблагоприятном, состоянии окружающей среды.

Важно запомнить

В данной книге при изложении методов оценки и управления рисками в разных ситуациях и на основе различных методов будем учитывать полностью рассматриваемое распределение будущих результатов, включая как положительные (благоприятные), так и отрицательные (неблагоприятные) исходы или результаты.

Во-вторых, поскольку оценки риска определяются на основе субъективных распределений полезных результатов, которые носят приближенно-аппроксимирующий характер, то выводы и оценки, полученные на основе анализа развития бизнеса с учетом риска, могут не соответствовать тем результатам, которые будут фактически получены в процессе осуществления выбранных решений. Это несоответствие обусловливается как наличием объективной неустранимой неопределенности, так и принятием во внимание субъективных мнений и суждений лица, принимающего решение, в том числе распределений будущих результатов и субъективных вероятностей. Поэтому важная роль принятия или обоснования рисковых решений состоит не в том, что на их основе можно получить какие-то более надежные оценки будущих результатов, а определяется тем, что появляются возможности рассмотреть и проанализировать последствия принимаемых решений, выделить пути преобразования бизнеса в зависимости от будущих условий окружающей предпринимателя среды; определить решения в зависимости от ожиданий лиц, принимающих решения, направленные на обеспечение и развитие бизнеса в каждом из возможных состояний окружающей среды.

В-третьих, так как при моделировании будущих результатов бизнеса в условиях неопределенности приходится использовать мнения, суждения и ожидания лиц, принимающих решение, то при принятии рисковых решений также необходимо учитывать отношение этих лиц к формируемым решениям, к получаемым распределениям будущих результатов. Необходимость учета при принятии рисковых решений субъективного характера моделируемого распределения будущих результатов, которое может заведомо не соответствовать будущим фактическим результатам, приводит к тому, что выбор рискового решения не только зависит от конкретных прогнозов будущих результатов, но и предполагает, что нужно принять во внимание отношение менеджера, инвестора или иного лица, принимающего решение, к моделируемым распределениям результатов и получаемым их характеристикам. Субъективные критерии выбора рисковых решений опираются на некоторые психофизические свойства и качества лица, принимающего решения. Обычно говорят о склонности или несклонности индивидуума к риску как о факторе, определяющем выбор его рискового решения. Существенную роль играет при этом субъективная ценность, иногда говорят о полезности, денежных суммах, связанных с реализацией данного решения, наличии резервов капитала и т.п. Подробнее о некоторых формальных теоретических критериях оценки рисковых решений, учитывающих склонность или несклонность лица, принимающего решение, к риску, см. в параграфе 4.4.

В-четвертых, учитывая, что оценки риска опираются на субъективно оцениваемые распределения будущих результатов, и принимая во внимание, что в каждый момент времени можно наблюдать только единственное значение реализации рассматриваемых полезных результатов, а не все распределение этих результатов, используемое в процессе расчетов риска, можно сделать вывод, что существенная особенность анализа и оценки риска и принятия рисковых решений состоит в том, что получаемые оценки риска невозможно практически проверить.

Отмеченные особенности определения риска и обоснования рисковых решений привели в процессе исторического развития оценок рисковых решений и методов управления рисковыми решениями к переносу центра тяжести при анализе и обосновании рисковых решений от определения тех или иных мер риска к развитию управления бизнесом в условиях риска. В литературе говорят обычно об управлении рисками, или риск-менеджменте. Роль и значение управления рисками обусловлены тем, что получаемые в процессе оценки риска распределения будущих результатов формируются в условиях неопределенности. При этом требуется преобразование этих распределений так, чтобы сделать их в той или иной степени соответствующими реальным условиям развития окружающей предпринимателя среды за счет учета, во-первых, мнений и суждений лиц, принимающих решения, которые имеют подвижный характер и меняются во времени, а во-вторых, наблюдаемых изменений в экономике и тенденций их развития.

Управление рисками в самом общем случае направлено на преобразование распределения будущих результатов таким образом, чтобы, учитывая ожидания и мнения лиц, принимающих решения, а также прогнозируемое развитие рыночной конъюнктуры, сделать бизнес более соответствующим будущему состоянию рыночной конъюнктуры, обеспечив тем самым его выживаемость и развитие.

В основу управления рисками должна быть положена разработка и реализация таких специальных мероприятий, обычно называемых методами управления рисками, которые обеспечивают возможности необходимых преобразований формируемых распределений будущих результатов и позволяют достигать устойчивого развития бизнеса при возникающих колебаниях рыночной конъюнктуры и других факторах, оказывающих влияние на его результаты. При этом основная задача управления рисками состоит в том, чтобы приспособить развитие бизнеса к меняющимся условиям окружающей среды. В связи с этим появляются следующие основные проблемы:

  • • обоснование распределений будущих результатов рассматриваемого бизнес-решения, т.е. моделирование не определенных однозначно результатов этого бизнеса;
  • • установление целесообразной платы за достижение подобного результата — бесплатных методов управления рисками не бывает;
  • • сохранение возможности, что ожидаемое развитие конъюнктуры рынка или иных рисковых параметров не будет достигнуто фактически;
  • • отсутствие гарантии однозначно получаемого будущего полезного результата.

Выбор метода управления рисками определятся возможностями, которыми располагают менеджеры или иные лица, принимающие решения. Важную роль при этом играют их ожидания или представления о развитии будущей рыночной конъюнктуры; специфика рассматриваемого бизнеса; стратегии развития бизнеса, которые выбирают менеджеры или собственники капитала в процессе обоснования основных направлений их действий и решений. Подробнее об основных стратегиях в области рисковых решений и методах управления рисками речь пойдет в гл. 3.

Окончательно в теории обоснования рисковых решений иногда говорят просто о теории риска. Можно выделить четыре основные части, имеющие непосредственное практическое приложение:

  • 1) моделирование распределений будущих результатов и измерение риска;
  • 2) критерии оценки рисковых решений;
  • 3) методы управления рисками, направленные на преобразование распределений будущих результатов в соответствии со стратегиями развития бизнеса, мнениями и ожиданиями менеджеров или собственников капитала, наблюдаемым или ожидаемым развитием рыночной конъюнктуры;
  • 4) обоснование предельно допустимой суммы расходов на реализацию рисковых решений, а также определение стоимости отдельных рисковых

активов капитала или бизнеса в целом на основе рассматриваемого распределения будущих результатов.

В каждом из этих разделов имеются свои теоретические основы, которые носят общий характер, но практическое их применение в различных отраслях и секторах экономики, а также в конкретных условиях того или иного вида бизнеса имеет свою специфику и особенности.

  • [1] Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник / под ред. М. В. Грачевой, Л. В. Секерина. М.: ЮНИТИ-ДЛНЛ, 2009. С. 9.
  • [2] См., например: Уродовских В. Н. Управление рисками предприятия: учеб, пособие. М.: ИНФРА-М, 2011. С. 5.
  • [3] Найт Ф. Понятия риска и неопределенности: пер. с англ. // Knight F. Risk Uncertainty and Profit. Boston, 1921. P. 210—235; Альманах THESIS. 1994. № 5. C. 26.
  • [4] Там же. С. 25.
  • [5] Найт Ф. Указ. соч. С. 26.
  • [6] Дамодаран Л. Стратегический риск-менеджмент: принципы и методики: пер. с англ. М.: Вильямс, 2010. С. 24.
  • [7] В современной литературе иногда даже говорят об "организованной неопределенности" в процессе проектирования условий управления рисками (см.: PowerМ. Organized uncertainty: designing a world of risk management. Oxford UK. New York: Oxford Univ. Press. 2008).
  • [8] Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник / под ред. М. В. Грачевой, А. В. Секерина. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. С. 11.
  • [9] Denk R„ Exner-Merkelt К., Ruthner R. Corporate Risk Management. 2. uberarb. und erweit. Aufl. Wien: Linde International, 2008. S. 29.
  • [10] ІПоломицкий А. Г. Теория риска: выбор при неопределенности и моделирование риска: учеб, пособие. М.: Изд-во ГУ ВШЭ, 2005. С. 29.
  • [11] Это одна из причин того, что указанные модели становятся рыночными моделями (подробнее об особенностях моделей САРМ и APT см.: Воронцовский Л. В. Современные теории рынка капитала: учебник. М.: Экономика, 2010. С. 127—174).
  • [12] Тихомиров И. П., Тихомирова Т. А/. Риск-анализ в экономике. М.: Экономика, 2010. С. 12; Уродовских В. Н. Указ. соч. С. 6; Струченкова Т. В. Валютные риски: анализ и управление. М.: КноРус, 2010. С. 12; Бригхем К)., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: в 2 т.: пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т. 1. С. 37.
  • [13] Дамодаран Л. Указ. соч. С. 25; Вишняков Я.Д., Радаев II. II. Общая теория рисков. 2-е изд., испр. М.: Академия, 2008. С. 22.
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >