Методы устранения временной несопоставимости инвестиционных проектов

Метод КРУ не позволяет принимать правильные решения при сравнительном анализе отбираемых в портфель проектов, имеющих разные сроки жизни. Существуют специальные методы, позволяющие устранить временную несопоставимость, позволяющих корректно их сравнивать.

  • 1. Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов — наименьшего общего кратного сроков действия проектов и предположения, что краткосрочный проект самовозобновляется после его завершения.
  • 2. Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов:

3. Метод определения эквивалентного аннуитета — стандартного, унифицированного аннуитета, который имеет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект, и ту же величину текущей стоимости, что и КРУ проекта.

Последовательность действий следующая:

  • - определяется КРУ при однократной реализации каждого проекта;
  • — рассчитывается для каждого проекта эквивалентный срочный аннуитет;
  • - рассчитывается приведенная стоимость бессрочного аннуитета в предположении, что найденный аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же самой величиной аннуитетного платежа;
  • — выбирается проект, имеющий максимальное значение бессрочного аннуитета.

Расчет эквивалентного аннуитета (ЕАА):

где ^М4(г 0 — текущая стоимость аннуитета ценой в 1 руб. в конце каждого из г периодов при ставке г.

Расчет величины бессрочного аннуитета:

4. Метод, основанный на предположении, что долгосрочный проект продается в тот момент, когда заканчивается краткосрочный проект.

Алгоритм действий следующий:

  • — предполагается, что долгосрочный проект продается в тот момент (обычно год), когда заканчивается краткосрочный проект;
  • — оценивается конечная (продажная) стоимость долгосрочного проекта на момент продажи;
  • — рассчитывается ЫРУ долгосрочного проекта;
  • — выбирается проект, имеющий наибольшее значение ЫРУ.

Пример 4.4

Организация имеет возможность инвестировать 15 млн руб. либо в проект "Технология 1", либо в проект "Технология 2". Ставка дисконтирования составляет 11%. Прогноз не дисконтированных денежных потоков от реализации проекта дал следующие результаты:

  • • проект "Технология 1" позволит вернуть 60% вложенных средств в первый год его реализации и 11,5 млн руб. на следующий год, после чего будет закрыт;
  • • проект "Технология 2" генерирует денежные потоки в течение трех лет: в первый год — 5,5 млн руб., во второй — 8,5 млн руб., в третий год — 9,0 млн руб.

Определите предпочтительный для организации проект, используя: метод цепных повторов и метод эквивалентного аннуитета.

Решение.

1. Применим метод бесконечного ценного повтора проектов.

Рассчитаем МРУ двух проектов при условии бесконечного их повтора по формуле (4.10):

Таким образом, проект "Технология 1" является более предпочтительным.

2. Метод эквивалентного аннуитета.

Рассчитываем величину аннуитетного платежа по формуле (4.11):

где ЯМ4,Г — дисконтирующий множитель для аннуитета.

Рассчитаем величину бессрочного аннуитета по формуле (4.12):

Таким образом, проект "Технология 1" является более предпочтительным.

Все вышеприведенные методы не противоречат между собой и дают вполне однозначный ответ на вопрос о том, какой из проектов является наиболее эффективным, поэтому не обязательно использовать все их использовать одновременно.

4.5. Методы учета влияния инфляции на оценку эффективности инвестиционного проекта

Инфляция влияет на стоимость денежных потоков, уменьшая их покупательную способность. Ставка дисконтирования, включающая в себя инфляцию, называется номинальной ставкой (Ян).

Реальная ставка дисконтирования — это ставка дисконтирования, нс учитывающая инфляцию (Яр).

Определить влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта можно двумя способами.

Первый способ заключается в том, чтобы использовать номинальную ставку и номинальные доходы. Для этого все положительные денежные потоки индексируются па величину инфляции, а затем осуществляется дисконтирование денежных потоков по номинальной ставке дисконтирования.

Второй способ заключается в использовании реальной ставки дисконтирования:

где л — темп инфляции.

Затем номинальные денежные потоки дисконтируются с учетом реальной ставки дисконтирования.

Пример 4.5

Предприятие рассматривает инвестиционный проект. Первоначальные затраты равны 3,1 млн руб., остаточная стоимость — 0, срок реализации проекта — 3 г. Данные представлены в таблице.

Год

Ожидаемая прибыль после уплаты налогов

2015

1,4

2016

1,5

2017

1,7

Альтернативные издержки по инвестициям равны 15%, ожидаемый годовой темп инфляции — 8%. Определим чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта в условиях инфляции.

Решение.

Способ 1. Использование номинальной ставки и номинальных денежных потоков. Определим денежные потоки с учетом инфляции, заполним таблицу:

Год

Индекс цен

Денежные потоки с учетом инфляции

2015

1,08

1,4 • 1,08= 1,512

2016

1,082= 1,1664

1,5• 1,1664 = 1,75

2017

1,083= 1,2597

1,7• 1,2597 = 2,141

Рассчитаем МРУ проекта:

Способ 2. Используются номинальные показатели ожидаемой прибыли после уплаты налогов и реальные ставки дисконтирования. Реальную ставку дисконтирования рассчитаем по формуле (4.13):

Заполним соответствующую таблицу:

Год

Коэффициент дисконтирования

2015

1 / 1,065• =0,939

2016

1 / 1,0652 = 0,882

2017

1 / 1,0653 = 0,828

Рассчитаем КРУ проекта:

Таким образом, и по второму способу чистая дисконтированная стоимость проекта составила 0,946 млн руб.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >