Виды и сфера применения реальных опционов

Реальный опцион — характеристика, присущая активам, которая дает компаниям право с выгодой для себя изменять характеристики в ответ на изменение внешних факторов.

Реальные опционы можно классифицировать по трем признакам: опционы ожидания, опционы изменения масштаба, опционы переключения (рис. 9.1).

Классификация реальных опционов

Рис. 9.1. Классификация реальных опционов

Охарактеризуем реальные опционы (табл. 9.1).

Таблица 9.1

Характеристика реальных опционов

Вид опциона

Характеристика

Опцион на выбор времени для инвестиций

Позволяет начать реализацию инвестиционного проекта в наиболее благоприятное для этого время

Опцион на исследования и разработки

Обеспечивает возможность осуществления инноваций и опытно-конструкторские работы

Опцион на последовательные инвестиции

Дает возможность осуществления инвестиций не единовременно, а поэтапно

Опцион на сокращение

Позволяет сокращать объемы производства по ходу реализации проекта

Опцион на расширение

Позволяет увеличивать объемы производства по ходу реализации проекта

Опцион на прекращение проекта

Дает возможность досрочно прекратить реализацию проекта

Опцион на изменение ресурсов, технологии

Обеспечивает возможность изменить используемые основные и оборотные активы, технологии в ходе реализации проекта

Опцион на изменение источников финансирования проекта

Дает возможность корректировать источники финансирования проекта и заменять их на более экономически выгодные

Важно запомнить

Опционы бывают трех видов — опционы ожидания (позволяют изменять временные параметры реализации проекта и осуществления инвестиций), опционы изменения масштаба (дают возможность изменять объемы производства) и опционы переключения (позволяют маневрировать ресурсами и источниками финансирования проекта).

Таким образом, реальные опционы являются эффективным инструментом управления ключевыми показателями реализации инвестиционных проектов — доходностью и уровнем риска. Это обеспечивает их актуальность и значимость в современных условиях, характеризующихся возрастающими процессами глобализации, конкуренции и неопределенности.

Оценка стоимости инвестиционного проекта с использованием модели Блэка - Шоулза

Модель ценообразования опционов Блэка — Шоулза — это модель, которая определяет теоретическую цену на европейские опционы, подразумевающая, что если базовый актив торгуется на рынке, то цена опциона на него неявным образом уже устанавливается самим рынком. Данная модель получила широкое распространение на практике и может также использоваться для оценки всех производных бумаг, включая варранты, конвертируемые ценные бумаги.

Согласно модели Блэка — Шоулза, ключевым элементом определения стоимости опциона является ожидаемая волатильность базового актива. В зависимости от колебания актива, цена на него возрастает или понижается, что прямо пропорционально влияет на стоимость опциона. Таким образом, если известна стоимость опциона, то можно определить уровень волатильности, ожидаемой рынком.

Теоретическая стоимость опциона (Call) равна:

где Р — текущая цена акций; Е — цена исполнения опциона; е — экспонента (2,7183); г — текущая процентная ставка по безрисковым активам; £ — время до истечения опциона, выраженное как часть года (количество дней до даты истечения, деленное на 365 дней); 5 — волатильность, приведенная к годовому стандартному отклонению (стандартное отклонение цены акций, умноженное на 260 (количество торговых сессий за год)); Щх) — кумулятивное стандартное нормальное распределение; Ее-Н — дисконтированная стоимость цены исполнения опциона.

Достоинства и недостатки использования метода реальных опционов

Достоинства использования метода реальных опционов заключаются в следующем:

  • - учитывается действие фактора риска и неопределенности, невозвратности инвестиции;
  • - предусматривается возможность выбора реализации проекта во времени;
  • - является важным инструментом стратегического управления стоимостью проекта;
  • — способствует переходу на более качественно высокий уровень развития производства посредством реализации инновационных проектов;
  • - обеспечивает возможность маневрирования технологиями, основными и оборотными активами;
  • — дает возможность изменять источники финансирования инвестиционной деятельности;
  • — является важным инструментом изменения объемов производства в ходе реализации инвестиционного проекта.

Недостатки использования метода реальных опционов заключаются в следующем:

  • - увеличение инвестиционных затрат и операционных издержек, связанных с использованием метода реальных опционов;
  • - использование сложного математического инструментария;
  • - ограничения в возможности использования модели Блэка - Шоулза;
  • — у компании может отсутствовать реальная возможность или потребность в использовании метода реальных опционов.

В целом можно сказать, что метод реальных опционов имеет существенные достоинства и определенные ограничения в его использовании, что необходимо исследовать в каждом конкретном случае.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >