Мэрджер

Мэрджер (от фр. maied, лат. major – старший, большой, более поздний) означает поглощение фирмы более сильной компанией.

Причиной мэрджера на рынке, как правило, является ситуация, когда продукт довольно высокого качества, предлагаемый компанией к реализации, продается медленно из-за противодействий конкурентной фирмы.

Мэрджер проводит поглощающая компания в отношении приобретаемой фирмы и включает в себя действия компании по следующим этапам.

Первый этап. Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности фирмы, намеченной к поглощению (т.е. приобретаемой фирмы).

Второй этап. Оценка перспектив развития фирмы и ее возможностей на данном рынке, а также результативности работы фирмы в выбранной области деятельности.

Третий этап. Оценка финансовых возможностей компании в отношении данной фирмы.

Четвертый этап. Принятие компанией решения о поглощении фирмы.

Пятый этап. Выбор формы мэрджера.

Шестой этап. Проведение процедуры поглощения формы в соответствии с выбранной фирмой мэрджера.

Возможны три формы мэрджера.

  • 1. Компания покупает имущество фирмы, т.е. ее здания, помещения, другие объекты недвижимости, оборудование, транспорт и другие основные фонды, и нематериальные активы.
  • 2. Компания выпускает свои акции для обмена их на акции фирмы.
  • 3. Компания покупает крупный пакет акций фирмы, дающий ей право на управление фирмой. Сосредоточив в своих руках контрольный пакет акций фирмы, компания становится для нее материнской (или головной) компанией, а сама фирма превращается в дочернее предприятие. Таким образом, образуется холдинговая компания. Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ и специализирующуюся на управлении этими обществами (т.е. своими дочерними предприятиями).

Первые две формы мэрджера означают поглощение фирмы компанией. Третья форма – это слияние фирмы с компанией в новую компанию.

Процедура мэрджера схематично представлена на рис. 2.15.

Процедура мэрджера

Рис. 2.15. Процедура мэрджера:

1 – компания скупила основные средства фирмы (поглощение фирмы); 2 – компания обменяла свои акции на акции фирмы (поглощение фирмы); 3 – компания покупает контрольный пакет акций фирмы (слияние фирмы с компанией)

Пример 1. Компания осуществила мэрджер фирмы путем обмена своих акций на акции фирмы. Меновое соотношение равно 1 к 10. У компании до мэрджера было 10 тыс. акций и годовая прибыль 2 млн руб. Для обмена акций фирмы компании необходимо выпустить 6 тыс. акций (60/10). После мэрджера компания будет иметь годовую прибыль 2240 тыс. руб. (2000 + 240). Прибыль на одну акцию возрастет с 20 руб. (2000/100) до 21,13 руб. (2240/106)

Важным моментом анализа финансовой устойчивости поглощаемой фирмы и оценки перспектив ее развития является определение цены фирмы и величины гудвилла на данный момент времени в динамике за последние два-три года.

Цена фирмы, или цена хозяйствующего субъекта, показывает доходность, перспективы развития и положение фирмы на рынке.

Цена фирмы складывается под воздействием трех факторов: чистой прибыли, стоимости активов фирмы и размера ставки банковского процента за кредит (ставки рефинансирования). Она определяется по формуле

где Ц – цена фирмы, руб.; Ч – годовая сумма чистой прибыли, руб.; п – размер ставки банковского процента за кредит, в долях единицы; К – балансовая стоимость активов фирмы, руб.

Активы фирмы (т.е. хозяйствующего субъекта) представляют собой совокупность имущественных прав, принадлежащих ей. Имущественные права – это права владения, распоряжения и пользования имуществом. Активы фирмы включают в себя основные средства, нематериальные активы, прочие внеоборотные активы, оборотные активы, оборотные средства в бухгалтерском балансе фирмы.

Пример 2. Чистая годовая прибыль фирмы – 10,08 млн руб. Ставка рефинансирования (ставка банковского процента за кредит) – 28% годовых. Стоимость активов фирмы – 25 млн руб. Определим цену фирмы.

Решение

Цена фирмы:млн руб.

Гудвилл (от англ. goodwill – престиж фирмы) означает условную стоимость имиджа фирмы, се деловых связей. Другими словами, гудвилл – это денежная оценка нематериальных активов – торговой марки, фирменного знака и т.п. Гудвилл проявляет себя при продаже фирмы.

Пример 3. Фирма была куплена за 20 млн руб. Собственный капитал фирмы – 13,5 млн руб. Стоимость основных фондов фирмы, учтенная в бухгалтерском балансе, составляла 3 млн руб. При переоценке основных фондов по рыночным ценам их расчетная стоимость составила 4,5 млн руб. Сумма добавочного капитала равна 4,5 – 3 = 1,5 млн руб. Тогда стоимость гудвилла составляет 20 – 13,5 – 1,5 = 5 млн руб.

Цель мэрджера заключается в синергизме. Синергизм (от греч. synergeia – сотрудничество, содружество) означает явление в деловой практике, когда общий результат превосходит сумму отдельных эффектов, входящих в этот результат.

Синергизм – это не только экономическая категория. Синергизм – это также важная категория процесса жизни человека. Она показывает, что в организме любого человека находятся какие-то внутренние резервы его жизнедеятельности, которые в стандартных условиях жизни не действуют. Например, для больного самое главное – это его безграничная вера в исцеление. Тогда на эффект лечения влияют три силы: 1) усилия врача; 2) обычные действия организма больного в условиях болезни, т.е. в кризисных условиях; 3) третья сила – вера, которая напрягает человеческую психику и вызывает действия для всех заложенных, но ранее себя не проявлявших скрытых резервов человеческого организма (рис. 2.16).

16. Схема действия синергизма на жизненном примере

Рис. 2.16. Схема действия синергизма на жизненном примере

Причинами возникновения синергизма в инновационном процессе могут быть следующие.

  • 1. Вертикальная интеграция хозяйственного процесса. Вертикальная интеграция означает, что как приобретаемая фирма, так и поглощающая ее компания находятся на разных уровнях технологической цепочки хозяйственного процесса. Такая интеграция может обеспечить более низкие издержки обращения или более эффективное распределение ресурсов (например, поглощение и присоединение филиала к банку).
  • 2. Горизонтальная интеграция хозяйственного процесса. Горизонтальная интеграция означает, что фирма и компания идентичны по направлению деятельности. У них имеются неиспользованные производственные ресурсы или маркетинговые возможности. Такая интеграция осуществляется в форме создания холдинга по типу наличия материнской компании и дочернего предприятия. Горизонтальная интеграция способствует сокращению производственных издержек, мобильности в распределении финансовых ресурсов.
  • 3. Финансовые возможности приобретаемой фирмы. Приобретаемая фирма может иметь неиспользованные возможности для получения кредита или для осуществления эмиссии ценных бумаг.
  • 4. Диверсификация. Диверсификация (от лат. diversus – разный + facere – делать) – это рассеивание инвестиционного (а в данном случае и инновационного) риска. Диверсификация означает распределение капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. В области инновации диверсификация направлена на снижение степени риска нововведений путем приобретения фирмы, специализирующейся в другой области деятельности, чем основная деятельность компании.
  • 5. Недооценка фирмой своей реальной рыночной стоимости. Это проявляется прежде всего в том, что фирма не определяет цены фирмы на данный период времени и не следит за ее динамикой. Такое положение служит, как правило, стимулом для компаний, приобретающих фирмы, и особенно для холдинговых компаний.
  • 6. Избыток (т.е. излишек) денежных средств у поглощающей компании. Поглощающая компания может иметь большие резервы денежных средств, которые она хочет использовать через приобретенную фирму [2].
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >