Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Экономическая оценка инвестиций

Подходы к оценке рисков инвестиционного проекта

Качественный подход

Качественный анализ представляет собой классификацию риска (по одному или нескольким признакам), определение причин возникновения риска (выявление факторов риска и обстоятельств, приводящих к рисковым ситуациям), возможных негативных последствий и мер по минимизации ущерба[1].

Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой – описательной, но по существу она должна привести аналитика-исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и стабилизационных мероприятий[2]. Таким образом, главные задачи качественного подхода:

  • 1) выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту;
  • 2) определить и описать причины и факторы, влияющие на уровень данного вида риска;
  • 3) описать и дать оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков;
  • 4) предложить мероприятия по минимизации и (или) компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.

Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа.

Факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на объективные и субъективные.

Объективные факторы непосредственно не зависят от самого проекта: это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, анархия, экология, налоги и т.д.

Субъективные факторы непосредственно характеризуют данный проект или фирму: это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень производительности труда, проводимая финансовая, техническая и производственная политика и пр.

Всякий фактор риска порождает соответствующий одноименный риск. Но иногда один риск может быть порожден целым рядом факторов, изучение которых невозможно без осознания природы риска. В свою очередь следует понять механизм воздействия фактора, чтобы выработать приемы отражения рисковости проекта или конкретного бизнеса в его оценке.

Рассмотрим кратко инструменты качественного анализа факторов, влияющих на стоимость, такие как широко используемые западными аналитиками модели SWOT-, PEST- и GETS- анализа, каждая из которых имеет свои особенности и может быть успешно применена для последующей разработки мероприятий по снижению проектных рисков или рисков бизнеса.

1. SWOT-анализ[3] является одним из наиболее распространенных видов анализа, проводимого в рамках стратегического менеджмента. Его цель – анализ факторов, сгруппированных по критериям "результат влияния на компанию" и "возможность управления компанией менеджментом". На основе данного исследования организация должна максимально использовать свои сильные стороны, попытаться преодолеть слабости, воспользоваться благоприятными возможностями и защититься от потенциальных угроз при реализации проекта.

Таким образом, проведение данного анализа в значительной степени способствует решению основной задачи управления стоимостью бизнеса – выявлению факторов, "движущих" стоимость, разработке и воплощению стратегии увеличения стоимости, основанной на воздействии на те или иные факторы. Структура матрицы SWOT-анализа представлена на рис. 6.2.

Для каждой из четырех частей матрицы SWOT-анализа формулировки соответствующих факторов должны быть упорядочены по значимости, т.е. в первую очередь указывается та сторона, которую аналитики считают самой сильной или самой слабой, а также где имеются наибольшие возможности или угрозы. Некоторые западные компании проводят такой анализ и для своих основных конкурентов.

Матрица SWOT-анализа

Рис. 6.2. Матрица SWOT-анализа

Сильными сторонами фирмы могут, например, быть:

  • • для крупной компании – широкая известность на рынке, доступность качественных ресурсов;
  • • для небольшой фирмы – повышенная гибкость;
  • • хорошая внутренняя организация службы сбыта;
  • • хорошая внешняя организация сбыта;
  • • хорошая распределительная сеть;
  • • хорошая охватывающая весь внутренний рынок сбытовая сеть;
  • • соответствие продукции компании принятым промышленным стандартам;
  • • репутация поставщика высококачественной продукции.

Возможности могут заключаться в том, что:

  • • фирма перешла под контроль компании, которая является крупным потенциальным покупателем ее продукции;
  • • слияние компаний позволяет воспользоваться экономией, обусловленной ростом масштабов производства;
  • • текущие инвестиции позволяют компании получить конкурентные преимущества;
  • • курс национальной валюты снизился, и это привело к повышению ценовой привлекательности продукции компании на внутреннем (в сравнении с продукцией иностранных конкурентов) и внешнем рынках.

К слабым сторонам компании, как правило, относятся:

  • • для небольшой фирмы – наличие крупных, хорошо известных на рынке конкурентов;
  • • недостаточно высокий уровень внутренней организации продаж товаров;
  • • недостаточная или не отвечающая требованиям организация внешнего сбыта;
  • • необходимость замены менеджера по продажам;
  • • невозможность набора квалифицированных сотрудников;
  • • репутация поставщика низкокачественной продукции;
  • • отсутствие распределительной сети компании или ее неудовлетворительность;
  • • отсутствие или низкий уровень развития сервисной сети;
  • • единственный производственный центр, который размещен в регионе с дорогостоящей рабочей силой;
  • • поставки, занимающие слишком много времени, или срывающиеся сроки поставок;
  • • компании-конкуренты, имеющие более развитые дистрибьюторские сети;
  • • защищенная сбытовая сеть конкурентов распространяется и на заграничные филиалы;
  • • продукция конкурирующей фирмы, в отличие от товаров компании, соответствует отраслевым стандартам.

Угрозами могут оказаться:

  • • ситуация, когда основной покупатель продукции компании взял под контроль одну из конкурирующих фирм-поставщиков;
  • • ведение основных расчетов ваших зарубежных предприятий в иностранной валюте;
  • • иностранные конкуренты приняли решение об организации производства в вашей стране.

Таким образом, правильно проведенный SWOT-анализ дает представление о внешней среде и деловом климате. При этом, несмотря на то, что анализ проводится как по внешним, так и по внутренним факторам, как правило, делается больший упор на более доступные к измерению и наиболее значимые по степени влияния на стоимость бизнеса микроэкономические факторы.

2. PEST представляет собой анализ макроэкономических факторов в следующих разрезах: политические (Political), экономические (Economic), социальные (Social) и технические (Technical) факторы.

Политические факторы. На развитии и эффективном функционировании предприятия сильно сказываются события, происходящие в политической среде. Эта среда слагается из правовых уложений, государственных учреждений и влиятельных групп общественности, которые оказывают влияние на различные организации и отдельных лиц и ограничивают свободу их действия в рамках общества. Как правило, экономическая деятельность фирмы формируется в рамках существующего законодательства. Традиционно государство действует в ряде областей общих интересов, таких как оборона, общественные услуги (транспорт, страхование, банки, образование, энергетика, авиация и т.п.). Условно всю систему законодательных актов и нормативов можно подразделить на: регулирующие взаимоотношения с потребителями; с другими фирмами, поставщиками и посредниками; защищающие высшие интересы общества и формирующие экономический базис государства. Государство оказывает влияние на экономическую среду через систему законов и указов (таких как Налоговый кодекс РФ, законы "Об инвестиционном товариществе", "О развитии малого и среднего предпринимательства в РФ", "О хозяйственных партнерствах", "Об акционерных обществах" и др.), а также через систему таможенных пошлин. Вместе с тем успешность деятельности фирмы определяется не только знанием законов, но и точностью их исполнения и умением предвидеть изменения той или иной ситуации. Также к данной группе факторов относятся:

  • • конституционные принципы и конфликты; дипломатические и торговые конфликты; соблюдение прав человека; количество и условия содержания политических заключенных; позиция страны по международным вопросам, голосование в ООН; международные договоры; финансовая и продовольственная помощь, финансовая поддержка;
  • • гибкость национальных институтов; национальное инвестиционное законодательство; судебная практика; роль и влияние аппарата внутренней безопасности; политические лидеры; ключевые фигуры, поддерживающие status quo; влияние армии, церкви, партий, прессы, образовательных учреждений и т.д.;
  • • внешняя военная угроза; вооруженные выступления и террористические акты; пограничные конфликты; причастность к террористическим актам в третьих странах; революция в соседнем государстве; беженцы; забастовочная активность; влияние оппозиции; оппозиция за пределами страны.

Экономические факторы. Одним из важнейших экономических факторов макросреды является покупательная способность населения. В свою очередь общий уровень платежеспособного спроса зависит от текущих доходов населения, уровня цен, сбережений, долгов и доступности кредита. Тенденции в изменении доходов и структуре расходов могут серьезно повлиять на стоимость предполагаемого бизнеса, особенно тех компаний, спрос на товары которых чувствителен к уровню цен и доходов. Также к данной группе факторов относятся:

  • • экономический рост и доход на душу населения; размер и рост бюджетного дефицита; жесткость программ расходов; текущий платежный баланс, его составляющие; динамика платежного баланса; внешний долг, его абсолютный и относительный уровни, сроки и условия погашения; валютный курс;
  • • размер и динамика государственного сектора; источники и структура правительственных доходов;
  • • национальные приоритеты и стратегические отрасли; эволюция условий торговли; географическая направленность торговли; основные инвесторы (страны и международные организации); изменение международных условий заимствования; стабильность основных статей экспорта и импорта; ценовая эластичность экспорта и импорта; величина иностранных инвестиций, их территориальное и отраслевое распределение;
  • • тенденции развития отраслевой и территориальной структуры; отраслевое и территориальное распределение расходов.

Социальные факторы. Данная группа факторов включает тенденции развития демографической ситуации в стране, в том числе:

  • темп демографического роста, имеющий существенное значение для делового мира. Рост народонаселения влечет рост потребностей – развитие рынка (однако, если покупательная способность окажется недостаточной, наступит спад и произойдет сужение рынков). Но когда рост оказывает существенное давление на существующие ресурсы, цены имеют тенденцию повышаться, а конкурентоспособность падать;
  • старение, означающее существенное изменение структуры общества по возрасту;
  • падение рождаемости, представляющее угрозу для одних сфер деятельности и благо для других;
  • рост бессемейных хозяйств в различных формах: одинокие (разведенные, вдовы, молодежь), безбрачные хозяйства, проживание общиной, порождающей разнообразие потребностей;
  • структуризация по этническим группам, усиливающая межнациональную напряженность;
  • географическая миграция, усиливающая урбанизацию, рост предместий;
  • возросший уровень образования, обслуживающий спрос на товары высокого качества и услуги предприятий досуга.

Информационной базой здесь могут служить данные государственной статистики, почтового ведомства, переписей, опросов, специальных выборочных обследований. В рамках краткосрочных и среднесрочных периодов демографические тенденции являются исключительно надежными факторами изменения (развития) рынка. Фирма может взять перечень основных демографических тенденций и точно определить, какое значение будет иметь для нее каждая из них. Изучение окружающих условий позволяет выявить как имеющиеся возможности, так и трудности для предприятия. Также к данной группе факторов относятся:

  • • величина и состав трудовых ресурсов, степень участия населения в управлении экономической и политической сферами, производительность труда, уровень безработицы;
  • • отраслевая и территориальная структура трудовых ресурсов, миграция рабочей силы, иммиграция и эмиграция;
  • • этнолингвистическая, религиозная, племенная или классовая гетерогенность; культурные, религиозные и моральные ценности населения; открытость и интенсивность культурных связей.

Технические факторы. В последнее время серьезное внимание уделяется среде обитания человека. Экология производства и потребления может потребовать существенной переориентации в деятельности фирмы, увеличения ее расходов, в том числе на научные исследования. Надо учитывать влияние трех тенденций в развитии природной среды:

  • 1) истощение природных ресурсов;
  • 2) рост загрязнений;
  • 3) возрастающее вмешательство государства в эту сферу.

Ресурсы Земли делят на три группы в зависимости от того, являются ли они нелимитируемыми, возобновляемыми или ограниченными. Нелимитируемые – вода, воздух. Возобновляемые – лес, земля. Ограниченные – нефть, уголь, минералы. Деятельность фирм, использующих дефицитные полезные ископаемые, может потребовать гораздо больших расходов. Проблема загрязнения внешней среды стимулирует поиск новых упаковок и товаров. Научно-технические достижения серьезно меняют среду функционирования фирмы. Все достижения научно-технического прогресса (НТП) являются противоречивыми. Предприятие должно определить, какие новинки появляются в его окружающей среде, что представляет угрозу и что может быть источником развития. Тенденции НТП – ускорение НТП, появление безграничных возможностей, рост ассигнований на НИОКР, усовершенствование существующих товаров, госконтроль за качеством и безопасностью товаров. Экономическая конъюнктура определяет ритм технологического развития. В период рецессии или стагнации инвестиции являются более скромными. Новая технология порождает последствия, которые обычно невозможно предвидеть при открытии. Появляется выраженная необходимость следить за главными направлениями технологического развития.

Научно-технические разработки меняют образ жизни потребителя, повышают качество удовлетворения его потребностей. Сокращается жизненный цикл продукта. Новинки появляются в различных сферах деятельности фирмы: производстве, дизайне, конструировании продукта, распределении и сбыте, маркетинге, тем самым оказывая влияние на стоимость создаваемой или действующей компании. Изучение окружающих условий позволяет выявить как имеющиеся возможности, так и трудности для предприятия.

На основе анализа факторов, влияющих на бизнес, осуществляются оценка потенциала и выбор внутренних и внешних факторов, "движущих" стоимость.

3. Модель GETS (Government – правительство, Economy – экономика, Technology – технология, Society – общество) выявляет проблемы, снижающие рыночный потенциал бизнеса и осложняющие его ликвидность.

По модели GETS анализируются преимущественно внешние риски, называемые систематическими или неуправляемыми, в рамках следующих подсистем:

  • • политических, административно-правовых, бюджетных, нормативных, налоговых;
  • • экономических, финансовых, кредитных;
  • • технологических (стоимость строительных материалов и работ, новые материалы и технологии);
  • • общественных требований и ожиданий, потребительского поведения, стандартов спроса, изменение предпочтений.

Представленные методы качественного анализа рисков являются мощным инструментом в рамках проектного исследования, которые стоит задействовать на этапах 1 и 2 алгоритма анализа и оценки рисков. Результаты качественного анализа рисков могут и должны быть использованы в системе мероприятий по управлению риском, которая подразумевает также разработку и осуществление мероприятий по снижению риска.

Рассмотрим теперь этап 5, касающийся разработки мероприятий по снижению риска.

Важно правильно выбрать способы, позволяющие снизить проектный риск. Прежде всего к их числу следует отнести диверсификацию, например размывание, распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой.

Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом, требует от лица, принимающего это решение, рассмотрения проекта во взаимосвязи с другими проектами и с уже имеющимися видами деятельности предприятия. Для снижения риска желательно планировать производство таких товаров или услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях. Напомним, что диверсификация является способом снижения несистематического риска. Систематический риск не может быть сокращен посредством диверсификации.

Распределение проектного риска между его участниками является эффективным способом его снижения. Логичнее всего при этом сделать ответственным за конкретный вид риска того из его участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать данный риск. Это распределение оформляется при разработке финансового плана проекта и контрактных документов.

Наиболее распространенным способом снижения риска является его страхование, которое состоит по существу в передаче определенных рисков страховой компании. Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов. Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные ситуации и т.д.

Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения – уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у других организаций (предприятий, научно-исследовательских и проектных организаций, консалтинговых фирм), проведение дополнительного эксперимента и т.д.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов также является одним из наиболее распространенных способов снижения риска инвестиционного проекта. Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования средств на форс-мажор. Резервирование средств предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.

Пример того, как можно по результатам качественного анализа внутренних и внешних факторов, порождающих объективные и субъективные риски, разработать систему мероприятий по их снижению для некоторого проекта, объекта инвестиций (бизнеса) применением описанных моделей, представлен в табл. 6.2 и 6.3.

Таблица 6.2. Мероприятия по снижению объективных рисков

Виды рисков

Характеристики объективных рисков

Мероприятия по снижению рисков

Социально-политические

риски

Нестабильность политической власти, коррумпированность государственного аппарата. Внутренние социальные конфликты, беспорядки.

Уровень преступности, последствия социально-экономических и политических региональных конфликтов

Использование методов, соответствующих обычаям делового оборота.

Не управляются.

Реализация эффективной системы экономической и правовой безопасности бизнеса

Финансовые

риски

Непредвиденная инфляция.

Рост цен в строительстве, процентной ставки кредитов. Повышение налогов.

Риск рыночной ликвидности

Номинация доходной части в какой-либо стабильной валюте.

Фиксация ставки в кредитном договоре. Перманентное налоговое планирование.

Повышение инвестиционной привлекательности актива

Маркетинговые риски

Ошибочное определение объемов спроса и предложения. Недостатки в структуре производства и системы сбыта

Ориентация на пессимистический вариант расчета. Планирование издержек и продаж

Юридические

риски

Изменения в законодательстве и его несовершенство.

Неудачно оформленные договоры и юридические документы.

Трудности в реализации прав и судебных решений

Привлечение профессиональных юристов с застрахованной ответственностью. Тоже.

Тоже

Договорные

риски

Сознательное или вынужденное невыполнение контрагентами своих обязательств

Составление договоров, предусматривающих штрафные санкции и неустойки

Природные

риски

Стихийные бедствия (землетрясения, наводнения и т.п.)

Страхование имущества на случай стихийных бедствий

Таблица 6.3. Мероприятия по снижению субъективных рисков

Виды рисков

Характеристики субъективных рисков

Мероприятия по снижению рисков

Криминальные риски

Противоправные действия третьих лиц.

Противоправные действия участников проекта инвестирования

Договор с охранным предприятием.

Разделение информационных и финансовых потоков внутри проекта

Риски операций и процедур

Проблема информационной безопасности.

Бухгалтерский риск (неадекватность финансовой отчетности)

Управление информационными потоками.

Мониторинг с привлечением внешнего аудитора

Технические

риски

Некачественные материалы, оборудование.

Аварии, несчастные случаи, пожар, взрыв и т.п.

Тщательный выбор поставщиков.

Превентивные меры, сигнализация

Как показывает опыт, всеобъемлющий анализ рисков требует исчерпывающего исследования объекта и его рынка. Динамика последних лет внушает определенный оптимизм – страна медленно обретает адекватный ее масштабу уровень предсказуемости и, соответственно, снижения инвестиционных рисков. Дальнейшая стабилизация, хочется надеяться, позволит активизировать инвестиционную деятельность в области среднесрочных и долгосрочных инвестиций, откроет западные рынки капиталов для российских проектов и бизнеса.

Итак, основными результатами качественного анализа рисков являются: выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин, анализ и определение стоимостного эквивалента гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков, предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка. К дополнительным, но также весьма значимым результатам качественного анализа следует отнести определение пограничных значений возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риск.

  • [1] Гранатуров В. М. Экономический риск. Сущность, методы измерения, пути снижения: учеб, пособие. М.: Дело и сервис, 1999. С. 112.
  • [2] Анализ проектных рисков: учеб, пособие для вузов. М.: Финстатинформ, 1999.
  • [3] SWOT – аббревиатура, составленная из первых букв английских слов: strengths (сильные стороны), weaknesses (слабости), opportunities (возможности), threats (угрозы).
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы