Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Финансовый менеджмент

Особенности интегральной оценки риска реальных инвестиционных проектов

Оценка рисков реальных инвестиционных проектов включает два этапа – качественной и количественной их оценки.

Качественная оценка рисков подразумевает выявление рисков, присущих реализации предполагаемого решения; определение количественной структуры рисков; выявление наиболее рискоопасных областей в разработанном алгоритме принимаемого решения.

Основная цель данного этапа оценки – выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь конкретного решения. Одним из ведущих методов качественного анализа рисков выступают аналогии, позволяющие определить виды рисков на основе исследования похожих предпринимательских решений в финансовой и инвестиционной сферах.

К достоинству метода аналогий относятся невысокие издержки, связанные с его использованием. Основной недостаток выражается в невысокой достоверности данного метода, так как похожие управленческие решения могут быть реализованы в различные условиях и им будут присущи различные риски.

Для осуществления качественной оценки рисков целесообразно составить специальную таблицу (табл. 9.1).

Таблица 9.1

Качественная оценка риска инвестиционного проекта по приобретению оборудования

Алгоритм принимаемого решения

Виды риска

региональный

природный

транспортный

маркетинговый

производственный

финансовый

инвестиционный

1. Выявление необходимости покупки оборудования

+

+

+

2. Привлечение денежных средств

+

+

3. Покупка оборудования

+

+

+

4. Транспортировка

+

+

+

5. Монтаж и установка оборудования

+

+

Количественная оценка рисков проводится на основе данных, полученных при качественной их оценке, т.е. оцениваться будут только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции. Количественный метод оценки рисков включает использование следующих методов: метод корректировки нормы дисконта, метод достоверных эквивалентов, анализ чувствительности, метод сценариев, анализ вероятностных распределений потоков платежей, метод дерева решений, метод Монте-Карло.

Метод корректировки нормы дисконта заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой.

Данный метод включает четыре этапа.

  • 1. Устанавливается безрисковая норма доходности.
  • 2. Определяется для проекта А риск R и соответствующая ему корректирующая надбавка.
  • 3. Рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования для проекта А.
  • 4. Проект с наивысшей величиной NPV считается предпочтительным.

Достоинство метода: простота расчетов.

Недостатки: не дает никакой информации о степени риска; не несет никакой информации о вероятностях распределения будущих потоков платежей; существенно ограничивает возможности моделирования различных вариантов, так как NPV зависит только от нормы дисконта.

Метод достоверных эквивалентов (коэффициент достоверности) построен на корректировке ожидаемых значений денежных потоков. Достоверный эквивалент ожидаемого денежного потока рассчитывается как:

(9.5)

Откорректированный показатель NPV определяется следующим образом:

(9.6)

Анализ чувствительности показывает, насколько изменятся показатели эффективности проектов (NPV, IRR) в ответ на изменение одной входной факторной переменной при условии, что все остальные показатели не меняются.

В качестве варьируемых показателей используют объем продаж, цену за единицу продукции, сумму инвестиционных затрат и др. Результаты заносятся в таблицу.

Достоинство метода: позволяет выделить влияние наиболее значимых факторов.

Недостаток метода: изменение одного фактора рассматривается изолированно, без учета влияния других факторов.

Метод сценариев рассматривает как чувствительность показателей к изменению ключевых переменных, так и диапазон вероятных значений переменных.

Этапы метода.

  • 1. Определяют несколько возможных вариантов развития проекта: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.
  • 2. По каждому варианту устанавливают вероятностную оценку.
  • 3. По каждому сценарию рассчитывают NPV.
  • 4. Определяют среднее NPV:

(9.7)

5. Исчисляют стандартное отклонение NPV:

(9.8)

6. Определяют коэффициент вариации проекта и делают вывод о степени его риска.

Анализ вероятностных распределений потоков платежей представляет собой количественный метод оценки рисков, при котором учитываются вариации доходов в каждом временно́м периоде. Проект с наименьшей вариацией доходов считается наиболее привлекательным.

Этапы анализа.

1. Рассчитывают ожидаемое значение потока платежей в периоде V.

(9.9)

2. Расчет NPV:

(9.10)

3. Расчет стандартного отклонения потока платежей в периоде V.

(9.11)

4. Расчет стандартного отклонения NPV:

(9.12)

Метод "дерева решений" позволяет комплексно учесть риски реального инвестиционного проекта по отдельным последовательным этапам его осуществления. Он используется, когда имеется два и более множества решений, причем последующие решения применяются на основе предыдущих. Выделяют следующие этапы.

  • 1. Выявляются альтернативные варианты инвестиционных решений и по каждому оценивается вероятность получения целевых показателей.
  • 2. Вся информация систематизируется в таблице.
  • 3. Строится схема "дерева решений" и рассчитываются ожидаемые значения показателей по каждому варианту принятия решений.
  • 4. Делается заключение и вырабатываются практические рекомендации.

Данный метод приемлем при ограниченном количестве вариантов развития.

Метод Монте-Карло представляет собой сочетание анализа чувствительности и анализа сценариев. Резуль-

тагом выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта.

Схема работы с имитационной моделью включает следующие этапы.

  • 1. Подготовка модели, имитирующей реализацию проекта.
  • 2. Выбор ключевых параметров.
  • 3. Расчеты вероятностей распределения переменных.
  • 4. Определение корреляции между переменными.
  • 5. Генерирование сценариев на основе выбранных допущений.
  • 6. Статистический анализ результатов имитационного моделирования.

Достоинство метода: позволяет учесть весь диапазон неопределенностей инвестиционного проекта. Недостатки: неопределенность функций распределения переменных, которые необходимы при расчете; модель не дает однозначного ответа на вопрос о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Пример 9.3

Планируется к реализации инвестиционный проект по модернизации производственного цеха. Менеджеры прогнозируют три сценария со следующими характеристиками:

Сценарии

Первоначальные инвестиции, млн руб.

Чистая дисконтированная стоимость, млн руб.

Вероятность сценария

Оптимистический

800

160

0,3

Наиболее вероятностный

800

85

0,6

Пессимистический

800

10

0,1

Оцените риски реализации проекта по методу сценариев. Решение.

1. Рассчитаем среднюю чистую дисконтированную стоимость

2. Вычислим среднеквадратическое отклонение чистой дисконтированной стоимости NPV:

3. Определим коэффициент вариации чистой дисконтированной стоимости

Таким образом, уровень риска реализации инвестиционного проекта является допустимым и оценивается как повышенный.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы