Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

Подход к обоснованию инвестиционной идеи "сверху-вниз"

Основная практическая идея "нисходящего анализа" строится на том, что сначала инвестор должен определиться с выбором страны или региона и только затем из отраслей и компаний страны выбирать конкретный инвестиционный объект исходя из задаваемых критериев инвестиционной привлекательности (целей, горизонта владения, принимаемых рисков).

Алгоритм "нисходящего анализа" (рис. 8.1):

1) анализируются основные макроэкономические агрегаты локальных рынков (ВВП, фиксируемый темп инфляции, процентные ставки, обменные курсы, качество институциональной среды и т.п.);

Каскад прогнозов в рамках подхода

Рис. 8.1. Каскад прогнозов в рамках подхода "сверху-вниз" в фундаментальном анализе

  • 2) строится прогноз макроэкономических агрегатов и оценивается потенциал роста рынка;
  • 3) отбираются инвестиционно привлекательные рынки (с наибольшим потенциалом роста и приемлемыми страновыми (региональными) рисками);
  • 4) в рамках выбранного рынка отбираются отдельные компании (проекты, акции, другие финансовые активы).

Пример 1

Каскад "сверху-вниз" с подбором параметров для компании "МТС"

Экономика Темп роста ВНП.

Этап делового цикла (спад, подъем, пик).

Темп роста ВНП для стран, где работает компания.

Темп инфляции.

Взаимосвязь между темпом роста ВНП и спросом на услуги компаний сотовой связи.

Демографические подвижки (учет доли молодого населения, коэффициент старения населения. Предполагается, что молодежь более ориентирована на услуги компании).

Модные тенденции (будет ли сотовая связь заменять фиксированную, будут ли развиваться другие услуги компании населению и корпоративным клиентам).

Налоговое бремя на данном рынке и рынке услуг компании.

Динамика валютного курса.

Финансовый рынок (рынок капитала)

Процентная ставка (высокая процентная ставка повышает финансовое бремя компании).

Фондовый рынок (рост цены акции позволит снизить финансовые издержки и облегчит поглощения (которые активизируются на этапе зрелости рынка)).

Институциональная среда

Уровень коррупции в стране.

Правоприменение.

Барьеры на движение капитала.

Отрасль (сотовая связь)

Тренды в потреблении услуг (строится прогноз роста потребления услуг компании).

Новые услуги (развитие технологий удовлетворения потребностей в коммуникациях).

Конкуренты: увеличивают ли конкуренты инвестиции в рост и продвижение (наращение бренда, гудвилла).

Государственное (административное) влияние (насколько сильно давление государства и регулирование с его стороны).

Издержки (какова типичная структура издержек, как поведут себя основные статьи затрат при тех или иных подвижках на рынке).

Специфические характеристики компании

Прогноз роста выручки (стратегия собственников и руководства).

Возможности удержания конкурентных преимуществ (барьеры на вход в отрасль, сильный бренд).

Ассортимент услуг, их структура, динамика.

Географическая диверсификация.

Маржа прибыли, прошлая динамика рентабельности, волатильность финансовых показателей.

Поглощения прошлые (как поглощения влияют на стоимость) и потенциальные.

Подвижки во внутренних бизнес-процессах (изменение организационной структуры, финансовой структуры, в команде менеджеров).

Качество менеджмента и корпоративного управления.

Финансовая стратегия (наличие запаса финансовой мощности или субоптимальный долг). Прогнозируемые изменения в финансовой стратегии. Дивидендная политика (денежные дивиденды) и политика выкупа акций.

Пример 2

Аналитики в разрезе отраслей и рынков капитала оценивают, как изменение основных макроэкономических индикаторов влияет на выручку и прибыли компаний и, как следствие, на цены акций. Например, на основе исторических данных получено, что падение на 1 % ВВП в реальном исчислении связано с уменьшением EPS (прибыли на акцию) на 4%. Понимание влияния прибыли на цены акций позволяет сделать прогноз поведения цены.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы