Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

Инфляция как монетарный макроэкономический фактор в фундаментальном анализе

Как уже подчеркивалось, фундаментальный анализ строится на прогнозе ключевых макроэкономических показателей, анализе отраслевых изменений и выявлении специфических факторов риска отдельных компаний. Одним из важнейших макроэкономических индикаторов, формирующих инвестиционную привлекательность локальных (национальных) рынков, является инфляция. Инфляция – неотъемлемое явление в современной экономике. Нормальной считается инфляция в пределах 2–5% в год.

Инфляция – обесценение обращающихся денег, вызывающее рост цен, снижение покупательной способности денежной единицы и реальных доходов экономических субъектов. Обратное явление – дефляция.

Не всякий рост цен и не всякое обесценение денег вызывают инфляцию. Инфляцию характеризуют такие темпы роста цен, которые превышают темпы роста доходов в экономике за определенный период (обычно год).

Аналитики объясняют причины инфляции: 1) неоправданным увеличением денежной массы в обращении со стороны государства (так называемая инфляция спроса); 2) естественным ростом издержек производства (инфляция издержек).

Аналитики диагностируют инфляцию путем расчета различных индексов: индекса потребительских цен (ИПЦ), индекса производственных цен, отраслевых индексов цен.

Каждый индекс отражает ценовые изменения в рамках определенной корзины товаров (потребительские, промышленные и т.п.). Так как имеют место барьеры на движение денег, курсовые разницы, то инфляция по странам разнится.

Аномальные значения инфляции фиксировались в Российской Федерации с начала рыночных реформ и до 1996 г. (см. параграф 8.3). В 1998 г. в Российской Федерации инфляция составляла поданным службы государственной статистики 84,4%, в 1999 г. снизилась до 36,5%, а к 2004 г. опустилась до 11,7%. В течение 2005– 2006 гг. инфляция не превышала 11% в год, т.е. вернулась на уровень 1997 г.

В 2002 г. всплеск инфляции фиксировался в Польше (более 25%), в 2003 г. – в Германии (12%). В 2008 кризисном году инфляция в России поднялась до рекордных 13,3% с 2002 г., но уже в 2010 г. опустилась до 8,8%.

Прогнозные оценки инфляции различаются в зависимости от методики расчета (алгоритмов) и выбираемой корзины, поэтому можно видеть отличия по публикуемым значениям, полученным из разных государственных или частных источников (Минфин России, Минэкономразвития России, Росстат и т.п.).

Ввиду существенного роста цен в 2007 и 2008 гг., связанного с ростом спроса на продовольствие и энергоресурсы, аналитики ввели понятие базовой инфляции, которая не учитывает рост цен на продовольствие и энергоресурсы (например, на нефть, газ).

Расчет индексов может строиться по различным алгоритмам (Ласпейраса, Пааше). При разных уровнях инфляции используется следующая терминология: нормальная (до 10%), галопирующая (больше 15%), гиперинфляция. Обычно на развитых финансовых рынках (США, Великобритания, Германия) инфляция не превышает 1,5–3% в год. Начало XXI в. ознаменовало виток глобальной инфляции, связанной со структурными ценовыми изменениями на мировом рынке.

Аналогично деловому циклу аналитики отмечают существование инфляционных мировых циклов. До начала XXI в. наблюдался период низкой мировой инфляции, длившийся более 13 лет. За 2007 и 2008 гг. по всему миру наблюдаются рекордно высокие уровни инфляции. Рост цены на нефть па протяжении 2003–2007 гг. превысил все прогнозы экспертов. У профессионалов финансовых рынков возник интерес к теории "пиковой нефти", которая доказывает наличие долгосрочной проблемы с предложением нефти. Эта теория объясняет, что рост цен с 18–30 до 140 долл. в первой половине 2008 г. имеет фундаментальный, а не спекулятивный характер и возможен переход на стабильно высокий уровень цен (более 120 долл. за баррель). События на нефтяном рынке второй половины 2008 г. показали несостоятельность этой теории.

Существуют и альтернативные взгляды на складывающиеся пропорции на мировом рынке. Например, Джордж Сорос на протяжении 2006– 2007 гг. отстаивал концепцию "сырьевого пузыря", который должен лопнуть. Рост цен на энергоносители приводит к замедлению экономического роста в странах – импортерах энергоресурсов. Кроме того, рост цен на сырье создает инфляционное давление по всему миру (так называемый эффект глобальной инфляции). Эта ситуация не может длиться долго, и на смену "пузырю" должен прийти резкий скачок цен вниз.

Развитию инфляционных процессов в экономике способствуют адаптивные инфляционные ожидания.

Концепция адаптивных инфляционных ожиданий утверждает, что субъекты рынка анализируют ценовые тенденции и учитывают их при принятии собственных инвестиционных и операционных решений. Тем самым они (зачастую сами того не желая) предпринимают действия, усиливающие складывающиеся тенденции.

Например, потребители, ожидая грядущее повышение цен, увеличивают спрос на товары и услуги, сокращают объем сбережений, что провоцирует рост цен. Продавцы в ожидании роста цен увеличивают запасы, сокращают предложение, тем самым способствуя увеличению спроса, а затем и цен. Такая ситуация наблюдалась в России в 2006– 2008 гг. Растущие цены на нефть и другое сырье, рост денежной массы в экономике порождали ожидания роста цен на все товары, что приводило к наращиванию запасов (компании нефинансового сектора запасали сырье, которое постоянно росло в цене, готовую продукцию). Объем запасов к середине 2008 г. достиг почти трети ВВП. Эти процессы стимулировали дополнительный рост спроса со стороны реального сектора и населения, что раскручивало инфляционные процессы. С началом финансово-экономического кризиса денежная ликвидность на рынке сильно упала, производственные запасы уже к середине 2009 г. исчерпались, что подтолкнуло рост ВВП. Из-за сокращения потребления инфляционные ожидания уменьшились, и уровень инфляции в 2010 г. достиг исторического минимума.

Инфляционное таргетирование. Инфляция – результат денежной политики государства (непосредственно денежную политику осуществляет центральный банк), она часто рассматривается как экзогенный макроэкономический фактор. Однако денежная политика в значительной степени зависит от того, как субъекты экономики (фирмы, население, правительство) формируют свои ожидания относительно будущих цен. Чем выше их инфляционные ожидания, тем в большей степени домашние хозяйства, работники и работодатели закладывают увеличение зарплат в будущих контрактах, тем большего повышения пенсий и социальных выплат обещает правительство, тем выше цена товаров в контрактах хозяйствующих субъектов рынка.

Относительно инфляции наблюдается парадокс. Если представителям государства (президенту, премьер-министру, депутатам парламента, членам правительства) удается убедить экономических субъектов в том, что инфляция будет низкой, то объявленный прогноз становится "самосбывающимся".

В макроэкономике широко популярна политика инфляционного таргетирования. Впервые такая политика была реализована в начале 1990-х гг. в Новой Зеландии, а к началу XXI в. стала официально проводиться в 19 странах (Россия не входит в их число). Главный смысл политики инфляционного таргетирования – создание доверительных отношений относительно инфляции между государством (денежными властями) и экономическими субъектами. Центральный банк объявляет прогнозируемый уровень инфляции, и правительство обещает принять все возможные меры (традиционный путь – повышение ставок рефинансирования, в ряде случаев (Европа, Россия) – регулирование обменного курса, ввод или отмена субсидий) для того, чтобы обещанный уровень был выдержан.

Главные элементы таргетирования инфляции – обоснованность заявленного прогноза и возможность задействовать меры по реализации обещанной политики. Стандартный путь борьбы с повышением инфляции – повышение процентных ставок (для ЦБ РФ – влияние на обменный курс). Однако этот путь обычно ведет к замедлению экономического роста, и многие экономисты призывают отказаться от политики таргетирования (например, нобелевский лауреат Дж. Стиглиц)[1].

  • [1] См.: Ведомости. 2008. 16 мая.
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы