Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

Модификация САРМ на недиверсифицированную позицию инвестора

Если инвестор является недиверсифицированным (не имеет портфеля, что характерно для частных малых компаний, когда все средства вкладываются в один бизнес), то некорректно рассматривать компенсацию только систематического риска. Инвестор несет все виды риска, включая диверсифицируемые в портфеле. Возможным алгоритмом разрешения этой проблемы в рамках модели САРМ является пересчет бета- коэффициента (корректировка в сторону повышения).

Скорректированный бета-коэффициент, или бета-коэффициент общего риска, может быть оценен по соотношению стандартных отклонений цен акций отрасли и рынка.

Рекомендуемая формула:

Бета-коэффициент общего риска = Стандартное отклонение акций по отрасли/Стандартное отклонение рынка = Бета-коэффициент среднеотраслевой безрычаговый/Коэффициент корреляции между отраслью и рынком.

Отдельные отраслевые значения бета-коэффициента на 2005 г. приведены в табл. 19.1.

Таблица 19.1

Скорректированные бета-коэффициенты по отраслям. Мера систематического риска для недиверсифицированного инвестора[1]

Отрасль

Стандартные отклонения акций по отраслям, %

Расчетное значение скорректированного бета-коэффициента (на недиверсифицированную позицию инвестора)

Рынок в целом (США)

20,00

Табачные компании

37,23

1,85

Фармацевтические компании

50

2,5

Пищевая компании

38

1.9

Химические компании

42

2,1

Упаковка

54

2,7

Торговля (сети)

51

2,55

Пример 1

Покажем алгоритм расчета скорректированного коэффициента для американской компании с непортфельным инвестором по модели САРМ. Рассматривается направление "слабоалкогольные напитки" пищевой отрасли (рассчитанный фондовым (регрессионным) методом рычаговый бета-коэффициент – 0,46, финансовый рычаг D/V – 0,2, ставка налога на прибыль – 30%, коэффициент корреляции – 0,2).

Шаг 1. Расчет безрычагового бета-коэффициента по компаниям-аналогам (метод очищения бета-коэффициента).

Шаг 2. Корректировка на недиверсифицированную позицию инвестора по формуле

Бета общего риска = Безрычаговый бета-коэффициент/Коэффициент корреляции.

Безрычаговый бета-коэффициент = 0,46/(1 + 0,25 • 0,7) = 0,39. Коэффициент корреляции – 0,2.

Бета общего риска – 1,95.

Еще одним индикатором общего риска может выступать оценка риска активов компании, отождествляемых с портфелем из акций и облигаций, выпущенных рассматриваемой фирмой. Пример расчета риска активов (как стандартного отклонения) показан в табл. 19.2.

Таблица 19.2

Оценка общего риска акций и активов компаний по отраслям[2]

Отрасли

Стандартное отклонение акций, %

Доля

собственного капитала, %

Расчет стандартного отклонения по активам, %

Авиаперевозчики

62,16

63,27

41,36

Биотехнология

75,66

95,63

72,44

Строительные материалы

45,69

73,21

34,23

Химические компании

38,87

74,53

29,58

Диверсифицированные химические компании

41.,70

83,75

35,22

Специализированные химические компании

44,83

75,58

34,52

Угольные компании

51,17

79,39

41,16

Программное обеспечение

83,99

96,55

81,16

Интегрированные сталелитейные компании

53,09

67,33

37,09

Образовательные услуги

60,20

98,22

59,15

Гостиничный и игровой бизнес

45,72

64,00

30,69

Производство оборудования

47,92

69,89

34,52

Реализация продовольствия

44,47

78,94

35,59

Продажа газа

24,13

53,86

14,33

Диверсифицированные газовые компании

45,73

57,63

28,42

Интегрированные нефтяные компании

39,20

85,78

33,85

Нефтедобыча

50,28

80,92

41,15

Общественное питание

45,13

84,12

38,26

Торговые сети

60,97

91,19

55,77

Обувная промышленность

45,90

94,60

43,49

Табачная промышленность

30,35

77,71

23,95

Средства гигиены и косметика

51,07

89,31

45,80

Электрическое оборудование

62,27

56,34

38,10

Электроника

67,30

83,68

56,79

Усредненная компания рынка США

60,55

71,59

44,51

Примечание. Коэффициент корреляции акций и облигаций – 0,3; относительная волатильность облигаций – 0,25.

  • [1] Источник: invester.reuters.com.
  • [2] Исследование проводилось в 2004 г. Учитывались данные 7700 компаний США. Источник: damodaran. com.
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы