Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

Отбор победителей рынка по методу Грехэма – Ри

Б. Грехэм и Дж. Ри в 1970-с гт. предложили инвесторам оригинальный подход к отбору компаний для инвестирования на основе мультипликатора "цена-прибыль", ряда финансовых балансовых показателей и общей доходности облигаций наивысшего рейтинга (ААА). Заметим, что в выборку инвестиционно привлекательных компаний не включаются эмитенты с высоким финансовым рычагом и высоким значением мультипликатора "цена-прибыль". Приветствуются компании с высоким темпом роста прибыли. Подход был реализован не только инвестиционным фондом авторов (ReaGraham Fund), но и рядом других инвестиционных компаний США (LMHFund, Sequoia Fund, Pacific Partners Fund).

Модель предполагает получение ответов типа "да" и "нет" на 10 вопросов для выявления акций, имеющих наибольший коэффициент "премия-риск". Алгоритм отбора акций строится следующим образом.

1. Строится выборка компаний, по которой рассчитываются следующие финансовые показатели (табл. 26.1).

Таблица 26.1

Финансовые показатели по модели Грехэма – Ри

Финансовый показатель

Способ расчета

Коэффициент "долг/собственный капитал" (D/E)

Рассчитывается по балансовым оценкам. В качестве долга фигурируют все долговые обязательства

Текущая ликвидность

Рассчитывается по финансовой отчетности: Текущие акти- вы/Текущие обязательства

Очищенная стоимость текущих (краткосрочных) активов

Рассчитывается по финансовой отчетности компании: Текущие активы – Общий долг

Очищенная стоимость текущих активов на акцию

(Текущие активы – Общий долг)/Число обыкновенных акций в обращении

Балансовая стоимость акции

Собственный капитал по балансу/Число обыкновенных акций в обращении или

(Валюта баланса – Общий долг)/Число обыкновенных акций в обращении

EPS

Чистая прибыль/Число обыкновенных акций в обращении

Годовой темп роста EPS

Мультипликатор "цена/прибыль" (Р/Е)

Рыночная капитализация/Чистая прибыль

Средний мультипликатор Р/Е за год для акции

Среднегодовая рыночная капитализация/Чистая прибыль за год

  • 2. Отбрасываются акции выборки, по которым на первый вопрос получен отрицательный ответ, т.е. остаются компании-эмитенты с небольшим финансовым рычагом.
  • 3. Из оставшихся компаний отбрасываются те, для которых дан ответ "да" на один из вопросов под номерами 6, 8, 10 (т.е на основе анализа дивидендной доходности и соотношения рыночной цены и балансовой оценки акции).

Пример

Допустим, что доходность высоконадежных облигаций равна 12%. Обратное значение доходности составит 1/0,12 = 8,333. Половина обратного значения равна 4,1666. Мультипликатор Р/Е по компаниям, включаемым в выборку, должен быть меньше, чем 4,1666. Если доходность высоконадежных облигаций равна 7%, то мультипликатор PIE по компаниям, включаемым в выборку, должен быть меньше, чем 7,14. Если мультипликатор больше, то на вопрос 6 дается отрицательный ответ (нет).

4. Оставшиеся компании – потенциальные "победители рынка".

Вопросы Грехэма – Ри для формирования инвестиционно привлекательного портфеля акций (требуется ответ "да"/"нет")

  • 1. Соотношение "общий долг/собственный капитал" меньше единицы?
  • 2. Коэффициент текущей ликвидности больше двух?
  • 3. Общий долг меньше, чем удвоенная очищенная стоимость текущих (краткосрочных) активов?
  • 4. Темн роста прибыли на акцию (EPS) за последние 10 лет составил в среднем не менее 7% в год?
  • 5. Из последних 10 лет наблюдений годовой темп роста EPS как минимум по двум годам не падал ниже минус 5%?
  • 6. Текущий мультипликатор "цена-прибыль" меньше, чем половина обратного значения доходности облигаций с рейтингом ААА?
  • 7. Текущий мультипликатор Р/Е меньше 40% наибольшего среднего мультипликатора за последние пять лет?
  • 8. Дивидендная доходность по акции равна не менее, чем 2/3 доходности по высоконадежным облигациям?
  • 9. Рыночная цена акции ниже 2/3 балансовой стоимости акции?
  • 10. Рыночная цена акции ниже 2/3 очищенной стоимости текущих активов в расчете на одну акцию?
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы