Введение

Развитие экономики во все времена было связано с расширением инвестиций в реальный сектор экономики. Основные проблемы при этом были связаны с тем, что вложения капитала осуществляются в текущий период времени, а результаты возникают в будущем. Во-первых, речь идет о том, что вложения капитала и будущие доходы распределены во времени и при оценке инвестиций требуется учесть фактор времени и обеспечить корректное сопоставление будущих доходов и текущих вложений капитала. Во-вторых, для значительной части инвестиций в реальном секторе экономики будущие доходы и расходы не могут быть определены однозначно, и бизнесмены и менеджеры при обосновании своих решений постоянно сталкиваются с неопределенными однозначно будущими результатами своих действий. При их обосновании требуется учитывать факторы неопределенности и риска будущих результатов. В разд. 1 рассматриваются методы обоснования инвестиционных проектов в условиях определенности исходной информации или предположения о гарантированности получения будущих доходов от инвестиции и однозначном определении всех остальных параметров, характеризующих инвестиционные проекты. К их числу относятся динамические методы, предполагающие конкретное распределение доходов и расходов по годам исполнения проекта и основанные на дисконтировании этих параметров.

В разд. 2 уделяется внимание прямым и косвенным методам оценки риска инвестиционных проектов, которые необходимо учесть в процессе их анализа и комплексного обоснования. В том числе рассматриваются дискретные и непрерывные методы устойчивости финансовых результатов инвестиций, возможности прямого измерения риска и некоторые особенности управления рисками в процессе обоснования инвестиционных проектов.

Учебник позволяет получить представление об основных методах обоснования инвестиционных проектов и проектов финансирования в условиях рыночной экономики, которые применяются в развитых странах мира. В нем содержатся различные методы оценки эффективности использования собственного и заемного капитала инвестора в процессе реализации инвестиционных проектов при условии, что инвестор преследует при этом только денежные или монетарные цели. В современной зарубежной литературе такие методы часто называют инвестиционными расчетами.

Учебник состоит из одиннадцати глав, каждая из которых содержит законченный раздел учебного материала. Цели изучения учебного материала раскрыты в виде перечня компетенций, которые рассматриваются в данной главе. Все главы заканчиваются перечнем вопросов для самопроверки и практических заданий, предназначенных для самостоятельного выполнения. Глава 1 посвящена основным теоретическим вопросам оценки инвестиций в условиях рыночной экономики. Глава 2 включает анализ исходных условий применения динамических методов, содержит общую схему основных этапов технико-экономического обоснования и оценки инвестиционных проектов и охватывает вопросы информационного обеспечения динамических методов инвестиционных расчетов и обоснования денежных потоков инвестиций и методы их оценки. Глава 3 посвящена проблемам определения предельной допустимой стоимости инвестиций. В ней также обращено внимание на оценку равновесной рыночной цены облигаций и представлены методы обоснования периода использования инвестиционных проектов. В гл. 4 речь идет об анализе рентных денежных потоков и их применения для оценки инвестиций в недвижимость и обоснования пенсионных накоплений. В гл. 5 представлены основные схемы расчетов платежей по кредиту с учетом формулы простых и сложных процентов. В гл. 6 рассмотрены некоторые специальные методы обоснования инвестиций, включая метод Дж. Дина, используемый для одновременного обоснования программ инвестирования и кредитования, и метод рыночной ставки процента. Возможности использования финансового плана для оценки и обоснования инвестиционной деятельности инвестора показаны в гл. 7. Глава 8 посвящена возможностям учета дополнительных методов и условий в процессе обоснования инвестиционных проектов. В гл. 9 представлены косвенные методы учета риска, включая дискретный и непрерывный анализы чувствительности. В гл. 10 рассматриваются методы измерения риска на основе дерева событий и сценариев будущего развития. Глава 11 содержит некоторые методы управления рисками, которые можно использовать при обосновании проектов долгосрочных инвестиций. Там же рассмотрены и некоторые особенности критериев и условий обоснования инвестиционных проектов на различных этапах его обоснования, в том числе и условиях риска.

При написании учебника были использованы материалы, собранные во время стажировок по программе ДААД в Германии в Университете Тюбингена, Свободном университете Берлина, Университете им. Гете во Франкфурте на Майне и Европейском университете Виадрина во Франкфурте на Одере. Автор выражает сердечную благодарность Немецкому обществу академических обменов за финансовую поддержку и профессорам Лутцу Крушвицу, Райнеру

Шобелю, Ральфу Эверту и Францу Вагнеру за содержательные консультации.

После изучения материала данного учебника студент должен:

знать

• • теоретические и методические основы оценки и обоснования инвестиционных проектов;
• • основные этапы комплексного технико-обоснования инвестиционных проектов;
• • специфику и особенности принятия рисковых решений в процессе обоснования инвестиционных проектов;

уметь

• • формировать исходную информацию для формирования различных видов денежных потоков инвестиционных проектов;
• • выполнять комплексы расчетов по оценке и обоснованию инвестиционных проектов с учетом риска на компьютере в пакете Microsoft Excel;

владеть

• • методами анализа и обоснования отдельных инвестиционных проектов и инвестиционных программ или портфелей инвестиций;
• • современными методами оценки и управления рисками проектов реальных инвестиций.

Раздел I

Автор: Воронцовский Алексей